20220314-东吴期货-锌周度策略报告_锌价震荡运行_后续关注国内消费_35页

锌周度策略报告总结

核心内容

• 锌价震荡运行：锌价在短期受疫情扰动影响，表现偏弱，但随着欧洲能源问题缓解，后续更多关注国内消费复苏。
• 供需基本面：锌精矿供应偏紧，加工费维持低位，进口矿利润亏损，冶炼厂以刚需采购为主。
• 价差结构：沪锌维持back结构，LME锌0-3由贴水转为小幅升水。
• 库存变化：国内社会库存小幅去库，LME库存增加，主要来自新加坡仓库。

主要观点

01 行情回顾

• 价格波动：LME锌价微涨0.17%，SHFE锌主力微跌0.06%。
• 现货市场：0#锌价格下跌0.34%，上海、广东、天津现货贴水有所收窄。
• 影响因素：Nyrstar宣布重启Auby锌冶炼厂，欧洲能源问题对锌价支撑减弱，国内消费受疫情影响。

02 锌供需基本面情况

• 锌精矿供应偏紧：加工费维持低位，进口利润亏损，港口库存小幅增加。
• 国内锌锭生产：产量小幅下降，受疫情影响物流受限，企业倾向于交仓。
• 库存情况：上期所库存增加，但社会库存小幅去库，LME库存增加，主要来自新加坡仓库。
• 下游消费：镀锌消费较差，合金消费清淡，轮胎消费低于去年同期，疫情对消费端形成压制。

03 价差分析

• 期现价差：上海、广东、天津地区锌锭升贴水收窄，沪粤、沪津价差趋于一致。
• 期权表现：锌期权成交量和持仓量变化不大，PCR指标显示市场情绪偏中性。
• 期限结构：沪锌维持back结构，LME锌0-3由贴水转为小幅升水。

关键信息

• Nyrstar复产：Auby冶炼厂重启，涉及产能15万吨，欧洲能源问题对锌价支撑减弱。
• 国内消费受限：疫情导致提货和运输困难，下游消费疲软，企业交仓意愿增强。
• 库存变化：国内社会库存小幅去库，LME库存增加，但整体变化不大。
• 进口影响有限：锌精矿和锌锭进口利润亏损，对国内供应影响较小。
• 未来关注点：国内消费复苏情况，特别是疫情对下游行业的影响是否会缓解。

行情展望与策略

• 原料供应：锌精矿供应偏紧，加工费低位，进口矿利润亏损，整体供应仍受限。
• 供应端：国内锌锭生产小幅下降，物流受限，企业交仓意愿增强；海外Nyrstar复产可能对供应带来一定压力。
• 需求端：疫情拖累下游消费，传统淡季叠加疫情影响，消费预期偏弱。
• 库存趋势：国内库存总体变化不大，LME库存首次出现累库。
• 价格走势：锌价震荡运行，短期偏弱，后续需关注国内消费复苏情况及废电瓶供应变化。

铅周度策略报告总结

核心内容

• 铅价震荡运行：沪铅价格微跌，受疫情和消费淡季影响，再生铅供应偏紧。
• 供需基本面：铅精矿供应偏紧，加工费低位，再生铅原料库存下降。
• 价差结构：沪铅呈现Contango结构，LME铅0-3贴水收窄。
• 库存变化：国内社会库存小幅去库，LME库存首次出现累库。

主要观点

01 行情回顾

• 价格波动：LME铅价下跌2.20%，SHFE铅主力微跌0.07%。
• 现货市场：1#铅价格上涨0.40%，再生精铅价格上涨0.67%。
• 影响因素：疫情扰动再生原料供应，废电瓶回收受限，铅蓄电池开工率小幅下降。

02 铅供需基本面情况

• 铅精矿供应偏紧：加工费维持低位，北方矿山尚未完全恢复，进口矿仍亏损。
• 原生铅生产：产量小幅下降，原料库存偏低，关注后续补库情况。
• 再生铅供应紧张：再生铅产量增加，原料库存再度下滑，废电瓶成交有限，持货商挺价。
• 库存情况：上期所库存小幅增加，社会库存减少，LME库存首次出现累库。

03 价差分析

• 期现价差：现货维持贴水，部分地区原再价格出现倒挂。
• 期权表现：铅期权成交量和持仓量变化不大，PCR指标显示市场情绪偏中性。
• 期限结构：沪铅呈现Contango结构，LME铅0-3贴水收窄。

关键信息

• 再生铅供应紧张：废电瓶回收受限，持货商挺价，再生铅原料库存下降。
• 疫情拖累消费：铅蓄电池开工率小幅下降，3-5月为传统淡季，消费疲软。
• 库存变化：国内社会库存小幅去库，LME库存增加，首次出现累库。
• 进口影响有限：铅锭进口仍亏损，对国内供应影响不大。
• 未来关注点：废电瓶供应情况，铅蓄电池消费淡季的影响，以及再生铅原料库存变化。

行情展望与策略

• 原料供应：铅精矿供应偏紧，加工费低位，进口矿亏损，再生铅原料库存下降。
• 供应端：原生铅产量小幅下降，再生铅供应紧张，炼厂以消耗库存为主。
• 需求端：疫情叠加淡季，铅蓄电池开工率下降，消费预期偏弱。
• 库存趋势：国内库存总体变化不大，LME库存首次出现累库。
• 价格走势：沪铅震荡运行，短期偏弱，后续需关注废电瓶供应及消费淡季的影响。