20230402-国海证券-星宇股份-601799.SH-2022年报点评_营收平稳增长_客户结构优化_产品升级_5页_393kb

星宇股份（601799）2022年报点评总结

核心内容概览

星宇股份（601799）作为国内汽车车灯领域的龙头企业，2022年实现营收82.48亿元，同比增长4.28%；归母净利润9.41亿元，同比下降0.85%；扣非后归母净利润8.16亿元，同比下降3.66%。尽管整体营收增长，但净利润承压主要由于期间费用率上升。公司当前股价为119.90元，总市值为34,252.96百万元，流通市值与总市值一致。公司2022年全年毛利率为23%，同比提升4.93个百分点，净利率为11%，同比略有下降。

主要观点

营收与利润表现

• 营收平稳增长：2022年公司营收同比增长4.28%，Q4营收环比增长1.69%，但归母净利润同比下滑11.37%，主要由于费用端增长。
• 费用率上升：2022年Q4期间费用率达12.9%，同比上升6.3个百分点，其中销售费用大幅增加，主要因售后服务费用上升；管理费用和研发费用率也有所提高，财务费用率则因无2021年可转债利息费用而下降。

产品结构与技术升级

• 产品升级与高附加值：公司车灯平均售价同比提升15.4%，高附加值产品的陆续推出将有助于利润释放。
• 技术创新成果显著：公司开发了基于DMD技术的DLP智能前照灯、基于MicroLED/MiniLED技术的像素显示化交互灯等产品，并在车灯控制器和智能驾驶相关产品上取得进展。

客户结构优化与全球化布局

• 客户矩阵拓宽：公司逐步进入蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车等新势力及头部自主品牌客户体系，拓展了市场空间。
• 塞尔维亚工厂投产：2022年12月塞尔维亚工厂投产，主要配套欧洲主流品牌，产品出口至德国、法国、斯洛伐克等地，标志着全球化布局进入新阶段。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2023-2025年主营业务收入分别为98.24亿元、117.08亿元、134.2亿元，同比增速分别为19%、19%、15%。
• 归母净利润预测：预计归母净利润分别为11.68亿元、15.77亿元、18.86亿元，同比增速分别为24%、35%、20%。
• 每股收益预测：EPS分别为4.09元、5.52元、6.60元，对应PE估值分别为29倍、22倍、18倍。
• 其他估值指标：P/B、P/S、EV/EBITDA等估值指标均呈下降趋势，显示公司估值在逐步优化。

财务指标分析

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响成本和利润。
• 大客户销量不及预期：可能影响收入增长。
• 新客户拓展不及预期：可能影响市场拓展速度。
• 高附加值产品渗透不足：可能限制利润增长。
• 海外市场拓展受阻：可能影响全球化进程。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司作为行业龙头，订单丰富、技术领先、产品结构不断优化，客户合作快速发展，海内外订单逐步放量，中长期发展潜力大。

分析师信息

• 薛玉虎：国海证券研究所食品饮料行业首席分析师，15年消费品从业及研究经验，多次获得新财富、金牛奖、水晶球等研究奖项。
• 王绿：中国人民大学管理学硕士、新加坡管理大学财务分析硕士、吉林大学汽车设计学士，具有3年主机厂汽车设计经验，2年汽车市场研究经验，曾任职于一汽汽研，现主要覆盖整车及特斯拉产业链。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

免责声明

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