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报告摘要

万达信息（300168）总结

核心内容

万达信息（300168）在2020年发布了业绩预告，显示出公司在经历短期挑战后，正逐步恢复增长态势。公司2020年营业收入预计为28-32亿元，同比增长31.8%-51.6%。然而，公司当年归母净利润和扣非净利润均出现亏损，分别为-11-13亿元和-11.8-13.8亿元。尽管如此，公司通过清理历史财务包袱、加强内部管理及拓展业务，为2021年的发展奠定了基础。

主要观点

清理历史财务包袱：受疫情影响，部分项目交付延迟及需求变化导致存货跌价准备约4亿元，但公司已采取措施进行调整。
回款情况良好：公司首次在三季度实现单季经营现金流正流入，第四季度进一步扩大，表明公司资金状况有所改善。
研发投入加大：公司重点加大蛮牛健康的研发投入，并拓展信创业务，推动产品化和技术创新。
新签合同及到款创新高：新管理团队入驻后，公司新签合同和到款均实现大幅提升，为后续盈利增长提供支撑。
与国寿战略协同：通过与中国人寿的全面协同，公司实现多端客户拓展，提升整体竞争力，预计2021年业务协同将进一步深化。

关键信息

业务展望

公司与中国人寿的合作已产生一定成效，2020年累计签订销售合同及中标项目金额达8529万元，协同新增业务金额达6.09亿元。
预计2021年与国寿的协同将深化，推动G端、B端和C端客户拓展，实现可持续内生性增长。

市场前景

健康险市场发展前景广阔，2025年市场规模预计达2万亿元，较2018年增长267%。
公司与国寿合作有望对标美国联合健康模式，推动科技与保险的深度融合，拓展健康险市场蓝海。

财务预测

收入预测：2021-2022年收入预计分别为38.72亿元和50.33亿元，同比增长35%和30%。
净利润预测：2021-2022年归母净利润预计分别为4.26亿元和5.71亿元，同比增长134%和34%。
每股收益（EPS）：2021年EPS为0.36元，2022年为0.48元。
估值比率：2021年市盈率（P/E）为55.34，市净率（P/B）为10.90，市销率（P/S）为6.09，EV/EBITDA为32.18。

风险提示

公司与国寿的业务整合可能不及预期；
蛮牛健康推进进度可能受阻；
政策落地进度可能滞后；
高端人才引进可能不达预期；
行业竞争加剧；
业绩为初步计算结果，以正式年报为准。

投资建议

维持“买入”评级，看好公司未来发展前景。

财务数据概览

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）	市净率（P/B）	市销率（P/S）	EV/EBITDA
2018	22.05	2.25	0.20	101.61	6.49	10.69	14.85
2019	21.25	-13.92	-1.18	-16.87	8.15	11.10	15.42
2020E	28.68	-12.50	-1.05	-18.87	14.80	8.22	-27.73
2021E	38.72	4.26	0.36	55.34	10.90	6.09	32.18
2022E	50.33	5.71	0.48	41.25	8.80	4.68	26.26

市场分析与投资建议

行业定位：公司属于计算机/计算机应用行业。
投资评级：维持“买入”评级。
当前价格：19.85元。
目标价格：未明确。
主要财务指标：
- 资产负债率：2020年为77.30%，2021年为68.56%，2022年为70.34%。
- 净负债率：2020年为213.45%，2021年为136.95%，2022年为132.71%。
- 流动比率：2020年为0.88，2021年为0.90，2022年为0.99。
- 速动比率：2020年为0.86，2021年为0.84，2022年为0.95。
- 毛利率：2020年为20.00%，2021年为48.65%，2022年为50.40%。
- 净利率：2020年为-43.57%，2021年为11.00%，2022年为11.35%。
- ROE：2021年为19.69%，2022年为21.34%。
- ROIC：2021年为18.53%，2022年为22.98%。