20200720-国金证券-新产业-300832.SZ-海内外兼修的国产化学发光先驱_未来可期_29页_2mb

新产业 (300832.SZ) 买入 (首次评级) 总结

核心内容

新产业是一家深耕化学发光领域25年的国产龙头企业，致力于成为化学发光免疫分析领域的领导者。公司成立于1995年，2020年5月在深交所创业板上市，募集资金约12亿元，用于研发、营销网络扩展及海外拓展。公司已建立四大核心技术平台，产品线丰富，终端装机量领先，具备较强的市场竞争力和成长潜力。

主要观点

• 行业地位：新产业是国内化学发光市场的领军企业，拥有全球装机量超1.3万台，国内装机量超6800台，是国产替代的重要参与者。
• 技术优势：公司拥有纳米免疫磁性微球、全自动化学发光仪器、试剂及原材料四大技术平台，技术积累深厚，先发优势显著。
• 产品线丰富：公司拥有8款全自动化学发光仪器及122项配套试剂，覆盖甲状腺、性腺、肿瘤标志物、代谢、传染病等检测项目，满足差异化需求。
• 海外市场拓展：公司产品已出口至143个国家和地区，海外市场装机量约6000台，海外业务增速较快，预计未来将贡献较大业绩弹性。
• 盈利预测：公司预计2020-2022年归母净利润分别为10.50亿元、12.09亿元、14.90亿元，分别同比增长36%、15%、23%。目标市值为823亿元，对应目标价199.92元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 业绩驱动因素：终端装机量是业绩放量的基础，试剂单产提升是核心驱动力。公司通过产品迭代和市场拓展，有望持续提升业绩。

关键信息

市场数据

• 市场价格：167.28元
• 总股本：4.12亿股
• 总市值：688.52亿元
• 年内股价最高最低：195.98元/160.10元
• 沪深300指数：4680
• 创业板指：2697

技术与产品

• 拥有8款全自动化学发光仪器及122项配套试剂
• 仪器类型涵盖低速、中速、高速，满足不同客户需求
• Maglumi X8为全球最快测试速度的仪器，2018年发布
• 丙肝试剂获欧盟CEListA认证，2019年成功拓展海外市场

渠道与市场

• 国内覆盖超5800家终端医疗机构，经销商2000余家
• 海外市场覆盖亚洲、欧洲、美洲、非洲、大洋洲等
• 亚洲是海外重点市场，印度是最大海外市场
• 海外装机量连续三年超过国内，增速较快

财务表现

• 2014-2019年营业收入年复合增长率25.3%
• 2014-2019年归母净利润年复合增长率25.0%
• 2019年研发费用率提升至7.1%，2020Q1进一步提升至9.6%

业绩驱动因素

• 试剂收入占比逐年提升，2014-2019年从67%升至79%
• 化学发光是免疫诊断增长最快的细分领域，预计2020年出厂规模约300亿元
• 国产替代分层次推进，先抢占基层市场，再逐步进入高端医院市场

未来增长点

• 高速机Maglumi X8与传染病术前八项试剂推广，有望提升装机量和试剂单产
• 生化免疫流水线（TLA）全自动化升级，预计成为新的业绩增长点
• 新冠检测试剂放量，预计全年贡献收入约6-7亿元，净利润约2-2.5亿元

风险提示

• 新冠疫情对业绩的影响
• 主营业务单一的风险
• 估值偏高的市场风险
• 原材料采购风险
• 经销商模式风险
• 新产品研发及注册风险
• 海外市场拓展风险

投资建议

• 首次评级为“买入”
• 目标市值：823亿元
• 对应目标价：199.92元
• 募集资金用于研发、营销网络及海外拓展，有助于提升公司竞争力和盈利能力

总结

新产业凭借深厚的技术积累、丰富的产品线和领先的装机量，在化学发光领域占据重要地位。公司积极拓展海内外市场，尤其是在海外市场的增速较快，未来有望成为业绩增长的重要引擎。随着试剂单产提升和新产品推广，公司有望在国产替代进程中持续受益，成为行业成长的受益者。