20230213-中诚信国际-2023年1月地方政府与城投行业运行分析_新增专项债发行规模近5000亿_城投债收益率下行信用利差收窄_19页_1mb

2023年1月地方债与城投债运行分析总结

核心内容

2023年1月，地方政府与城投行业在政策推动下继续发力，新增专项债发行规模接近5000亿元，地方债与城投债发行利率均出现上行趋势，但城投债信用利差有所收窄。地方债市场交易规模同比和环比均下降，而城投债交易规模同比上升，但环比下降。此外，城投债市场出现异常交易规模环比下降，但仍集中在弱资质主体。同时，地方债与城投债到期压力较大，需关注债务滚动与再融资能力。

主要观点

1. 市场运行

• 地方债发行：1月地方债发行规模达6434.93亿元，环比上升603.58%，同比下降7.92%。净融资额环比上升超24倍至6400.13亿元，同比下降4.49%。
• 城投债发行：1月城投债发行规模达3618.07亿元，环比上升35.96%，同比下降30.36%。净融资额由负转正至288.70亿元，同比下降87.39%。
• 交易规模：地方债现券交易规模环比下降16.33%，同比下降43.01%；城投债现券交易规模环比下降40.32%，同比上升71.18%。
• 收益率与利差：地方债收益率整体小幅上行，城投债收益率大部分下行，信用利差整体收窄，部分省份利差走阔。

2. 发行利率与利差变化

• 地方债：加权平均发行利率为3.12%，环比上升0.34个百分点、同比上升0.07个百分点；发行利差为9.52BP，环比收窄1.24BP、同比收窄10.48BP。
• 城投债：加权平均发行利率为4.56%，环比微升0.02个百分点、同比上升0.64个百分点；发行利差为224.15BP，环比走阔7.18BP、同比走阔66.49BP。
• 区域差异：贵州、云南、重庆等省份的发行成本显著上升，而广东、上海、北京等地的发行利率与利差相对较低。

3. 城投信用分析

• 异常交易：1月共发生582次异常交易，交易规模达306.90亿元，环比下降64.37%。异常交易主要集中在AA级主体，山东省异常交易次数最多。
• 信用事件：本月无城投信用级别调整及信用风险事件发生。
• 提前兑付：4家城投企业发布提前兑付公告，兑付金额合计27.22亿元。

4. 到期压力与配置策略

• 到期规模：2-12月地方债到期规模达3.65万亿元，月均3317.15亿元，压力集中在二、三季度；城投债到期及回售规模约3.24万亿元，月均2945.92亿元，3月为到期高峰。
• 配置建议：建议关注再融资能力强、债务到期压力小、重点基建项目多的区域，适当关注债务置换力度大、积极争取化债试点、财政收入边际改善的区域，规避非标融资占比较高、票据违约事件多发的区域。

关键信息

1. 政策与热点事件

• 专项债：2023年第二批专项债项目申报启动，强调更好发挥投资撬动作用，将符合条件的安置区融入新型城镇化项目纳入支持范围。
• 隐债化解：中央及地方持续推动隐债化解，多省提出协调金融机构借新还旧、推动城投转型、争取化债试点等措施。
• 重要政策文件：1月7日，郭树清表示将推动优化债务期限结构，降低利率负担；1月8日，韩文秀提出加大存量隐性债务处置力度。

2. 新增专项债发行情况

• 发行规模：新增专项债发行4911.84亿元，占地方债发行规模的76.33%，同比高位抬升1.41%。
• 发行期限：30年期地方债占比最高，为22.63%，10年及以上期限占比达82.00%。
• 发行区域：广东发行规模最大，达1351.30亿元，江苏、山东、四川紧随其后。

3. 城投债发行情况

• 发行规模：城投债发行508只，规模达3618.07亿元，环比上升35.96%，同比下降30.36%。
• 发行品种：以超短融、私募债、中票为主，合计占比超七成。
• 发行区域：江苏、浙江、山东发行规模居前，其中江苏占比达30.37%。

4. 城投债市场表现

• 收益率走势：AA+级城投债收益率大部分下行，短端降幅较大，收益率曲线趋于陡峭。
• 信用利差：信用利差整体收窄，其中1年期AA利差下降最多，达41.27BP；5年期AAA利差下降最少，为1.05BP。
• 区域利差：云南、贵州、青海信用利差较高，上海、广东、北京较低。

数据图表与附表

• 图1：地方债发行以30年期为主
• 图2：广东地方债发行规模最大
• 图3：地方债发行规模同比大幅上升、环比小幅回落
• 图4：城投债发行规模上升、净融资额由负转正
• 图5：城投债发行品种以超短融为主
• 图6：城投债发行期限以1年以下为主
• 图7：城投债发行人以AA+级为主
• 图8：江苏城投债发行规模最大、净融资额居首
• 图9：城投债异常交易规模环比下降
• 图10：云南城投债加权平均发行利率、发行利差均最高
• 图11：贵州城投债加权平均发行利率与利差均明显上升
• 图12：地方债交易规模环比同比均下降、城投债交易规模环比同比均上升
• 图13：地方债收益率整体微升，30年期增幅最大
• 图14：城投债收益率大部分下行，短端降幅较大
• 图15：城投债信用利差整体收窄，晋蒙宁三地压缩幅度较大
• 图16：25省城投债交易利差环比收窄
• 图17：年内地方债到期规模月均超3300亿元
• 图18：年内城投债到期及回售规模约3.24万亿元
• 附表1：本月城投债提前兑付情况
• 附表2：本月城投债取消发行情况
• 附表3：离岸人民币地方债发行情况

总结

2023年1月，地方债与城投债市场在政策推动下有所回暖，新增专项债发行规模接近5000亿元，地方债发行利率与利差均上行，城投债净融资额由负转正。尽管市场交易规模整体下降，但城投债交易活跃度提升，收益率下行趋势明显，信用利差收窄。建议投资者关注再融资能力强、财政状况良好、重点项目多的区域，同时规避非标融资高、票据违约风险大的区域。政策层面持续推进隐债化解，多省积极部署化债工作，为城投行业带来新的机遇与挑战。