20181130-招商证券-中国跨境资本流动数据月报2018年10月_中资美元债的到期压力有多大__12页_582kb

中国跨境资本流动与中资美元债到期压力分析总结

核心内容概览

本报告聚焦于2018年10月中国跨境资本流动数据及中资美元债的到期压力，分析了外汇市场供求变化、美元债发行与到期情况、陆港通资本流动趋势，并评估了这些因素对人民币汇率、货币政策及市场预期的影响。

主要观点

1. 中资美元债的发展与到期压力

• 中资美元债发行规模持续增长：2017年全年发行规模达到2221亿美元的历史高点，近年来发展迅速。
• 当前存量规模：截至2018年10月，中资美元债未偿余额约为7443亿美元，其中金融机构占比35%，房地产与能源企业各占14%。
• 2018年发行量下降：受Libor利率上升、全球流动性收缩及外债管理政策收紧等因素影响，2018年全年发行量降至1653亿美元，同比下降25.57%。
• 到期高峰将至：未来4年中资美元债将面临到期高峰，其中2019年到期量约为850亿美元。
• 外汇储备支撑能力：截至10月末，我国官方外汇储备仍为3.05万亿美元，远高于2019年到期规模，且非金融企业外汇存款达3872亿美元，显示外汇储备压力可控。

2. 外汇市场供求改善分析

• 10月外汇市场改善：外汇市场供求出现改善，但主要由涉外收付款逆差收窄驱动，而非市场汇率预期改善。
• 银行结售汇逆差收窄：10月银行结售汇逆差为203亿元，相较9月收窄999亿元，美元指数反弹2.03%，人民币汇率贬值1.34%。
• 央行干预作用明显：银行自身结售汇顺差38亿元，银行代客结售汇逆差改善至241亿元，显示央行在外汇市场中仍进行直接干预。
• 结售汇率变化：结汇率小幅回落至65%，售汇率稳定在68%，客户结汇意愿边际转弱。

3. 陆港通资本流动速览

• 陆股通净流出：10月北向资金净流出105亿元，为7个月以来首次出现净流出。
• 沪深股通流出情况：沪股通流出58亿元，深股通流出47亿元。
• 港股通流入：港股通10月累计流入92亿港币，较9月有所扩大。
• 行业配置变化：外资10月偏好银行、地产行业，对食品饮料、电子、医药行业大幅减持，导致食品饮料行业跑输大盘。

关键信息

1. 宏观经济预测（2018年预测）

2. 10月外汇市场数据

• 银行结售汇逆差：203亿元，较9月收窄999亿元。
• 银行代客结售汇逆差：241亿元，较9月收窄862亿元。
• 经常项目逆差：364亿元，较9月收窄677亿元。
• 资本与金融项目差额：由逆转顺为123亿元，较9月改善185亿元。
• 远期净结汇：191亿元，较9月净结汇18亿元有所改善，但远期售汇签约量下降可能受外汇风险准备金率提高影响。
• 央行外汇占款变动：-916亿元，与外储变动相匹配，显示央行仍在进行市场干预。

3. 外汇储备与资本流动

• 外汇储备规模：10月末为3.05万亿美元，当月减少339亿美元。
• 外储变动因素：汇率与资产价格波动贡献-178亿美元，实际交易因素预计贡献-161亿美元。

图表说明

• 图1：中资美元债发行规模不断提升。
• 图2：存量中资美元债行业分布。
• 图3：全球流动性趋于收紧。
• 图4：海外融资成本“水涨船高”。
• 图5：目前我国外汇供求形势仍趋弱。
• 图6：未来4年将迎来到期高峰。
• 图7：我国外汇储备仍较为充足。
• 图8：外汇存款规模（单位：亿美元）。
• 图9：10月外汇市场供求并未出现实质性改善。
• 图10：资本与金融项目的贡献转正。
• 图11：远期结售汇情况。
• 图12：结汇意愿有所减弱（单位：%）。
• 图13：央行仍在干预汇市。
• 图14：陆股通流入情况。
• 图15：AH股溢价。
• 图16：10月份外资的行业配置情况。
• 图17：月度累计涨跌幅（%）。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师团队

• 谢亚轩：南开大学经济学博士，现任招商证券研究发展中心分析师（执行董事）
• 罗云峰：南开大学经济学博士，中共中央党校政治学博士后，现任招商证券研发中心联席首席宏观分析师（董事）
• 张一平：南开大学经济学博士，现任招商研究发展中心宏观经济分析师（副总裁）
• 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，现任招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师
• 林澎：中山大学金融学博士，现任招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师
• 高明：中国人民大学国民经济学博士，招商证券应用经济学博士后，现任招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告内容基于合法信息，仅供参考，不构成投资建议。报告内容可能受利益冲突影响，敬请投资者注意风险。