20181126-华创证券-_每周经济观察_2018年43期_中资美元债即将迎来到期高峰_11页_874kb

中资美元债市场分析与经济观察总结

核心内容

2018年中资美元债市场面临发行和融资降温，同时未来三年将出现到期高峰，对发行主体构成较大压力。此外，宏观经济方面，地产销售、电力耗煤、食品价格等指标均呈现下行趋势，而美元指数走强，人民币有所升值。

一、中资美元债发行与融资情况

• 整体市场：
  截至2018年10月，中资美元债市场共计发行1390亿美元，净融资840亿美元。
  发行金额较去年同期减少约13%，净融资额减少约35%。
  原因包括：

  • 美国国债利率上升，导致美元债发行成本提高；
  • 国内经济下行压力与政策环境影响，债券市场价格动荡，投资者风险偏好下降。

• 地产美元债：
  截至2018年10月，地产美元债发行391亿美元，净融资218亿美元。
  发行金额同比持平，但净融资额大幅下降30%。
  主要受发改委监管政策影响，限制地产企业境外发债用于投资和补充运营资金，仅用于偿还到期债务。
  增发方式成为地产美元债融资的主要手段，2018年地产增发金额达60亿美元，较2017年增长近一倍。

二、中资美元债到期分布情况

• 未来三年到期高峰：
  2019-2021年每年到期规模约1000亿美元，较2018年到期规模720亿美元显著增加。
  预计2019年二季度为到期高峰，超过300亿美元债券到期；2020年二、四季度为当年到期高峰。

• 行业结构：
  房地产、银行、金融服务是到期金额占比最高的行业。
  房地产行业到期金额逐年增长，2019年接近200亿美元。

• 流动性压力：
  2018年境内金融机构外汇存款下降12%，资金从新兴市场流出，加剧了美元债发行主体的存续压力。
  随着美联储加息周期接近尾声，投资级美元债表现可能相对较好，但高收益美元债信用利差或将扩大。

三、每周经济观察

（一）地产销售与按揭贷款

• 地产销售：
  上周30大中城市商品房日均成交面积52.72万平方米，整体同比上升16.30%，但环比小幅下跌2.93%。
  一线城市销售同比下降9.93%，二、三线城市分别上升17.02%和31.39%。
  土地成交面积同比大幅下降43.14%。

• 按揭贷款利率：
  10月全国首套房贷款平均利率5.71%，环比上升0.18个百分点，同比上升7.74个百分点。
  多地按揭贷款利率松动，放款速度加快，但整体仍呈上升趋势。

• 政策调控：
  地产调控保持高压，防止“首付贷”死灰复燃，限制房地产开发企业分割销售、转让自持租赁住房。

（二）电力与钢铁市场

• 电力耗煤：
  六大发电集团电力耗煤量连续两周环比上升，上周日均耗煤量53.70万吨，同比下降16.30%。

• 钢价下跌：
  钢价指数收于147.20，环比下降5.29%，跌幅扩大。
  螺纹钢、粗钢价格分别下跌5.57%和5.77%。
  预计短期钢价仍将延续下跌趋势，但供暖季政策性拉涨预期落空。

（三）食品价格走势

• 农产品价格：
  农产品批发价格200指数收于101.92，环比下降0.56%；
  菜篮子产品批发价格200指数收于101.94，环比下降0.65%。

• 猪肉与蔬菜价格：
  猪肉价格环比下降0.68%，蔬菜价格环比下降0.29%。
  蔬菜价格跌幅收窄，但猪价回落幅度较大，短期预计延续下跌，但冬季腊肉需求可能带来一定支撑。

（四）货币政策与市场利率

• 隔夜市场利率：
  上周五银行间质押式回购利率R001收于2.3760%，环比下行0.57bp；
  R007收于2.5867%，环比下行3.36bp。

• 国债收益率：
  各期限国债收益率上行，1年期、5年期和10年期国债收益率环比分别上行0.35bp、5.83bp和4.02bp。

• 政策方向：
  央行和银保监会聚焦解决民企融资难、融资贵问题，出台多项支持政策。

（五）国际经济与汇率

• 美元指数：
  上周美元指数收于96.9526，环比上升0.55%。

• 人民币汇率：
  美元兑人民币即期汇率收于6.9421，环比下行53bp；
  离岸人民币汇率收于6.9320，环比下行10bp。

• 国际经济表现：
  美国设备商业支出和居民消费预期数据不及预期，欧元区制造业PMI创30个月新低。

四、团队与联系方式

• 宏观组团队：

  • 副所长、研究主管：牛播坤
  • 宏观经济研究主管：张瑜
  • 高级研究员：齐雯
  • 研究员：王丹、杨轶婷

• 华创证券机构销售通讯录：

  • 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿
  • 广深机构销售部：张娟、王栋、汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研、杨英伟
  • 上海机构销售部：石露、沈晓瑜、朱登科、杨晶、张佳妮、沈颖、乌天宇、汪子阳、柯任、何逸云、张敏敏、蒋瑜

五、投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%~20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%~10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%~20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3~6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3~6个月内该行业指数变动幅度在-5%~5%之间；
  • 回避：预期未来3~6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

六、免责声明

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七、相关研究报告

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