20240710-东吴证券-宇通客车-600066.SH-24Q2业绩预告点评_出口高增_规模效应驱动业绩强兑现_业绩超预期__3页_452kb

宇通客车(600066)2024Q2业绩预告点评：出口高增长与规模效应驱动业绩超预期

核心观点

宇通客车发布2024年上半年业绩预告，预计归母净利润区间为155-179亿元，同比增长230%-280%，显著超出市场预期。扣非归母净利润预期为132-152亿元，同比增幅300%-360%。业绩增长主要得益于出口业务高增长和规模效应显现。

业绩超预期驱动因素

1. 出口高景气：2024年Q2销量达12824辆，同比增长20%，其中出口同比增幅明显，4-5月单月出口大中型客车近2252辆，同比增长44%。
2. 规模效应：2023年管理与研发费用率同比下降，2024Q2费用率继续显著下滑，提升了盈利空间。
3. 非经常性收益：2024Q2非经常性收益达到16亿元，同比增长63%，主要来自政府补助。

公司优势分析

• 高成长与高分红双驱动：具备强劲的出口能力，且具备高分红潜力。2024-2026年盈利预测上调，反映出市场对公司增长前景的高度认可。
• 行业地位稳固：作为中国客车龙头，宇通客车自2010年起市占率持续保持在50%以上，出口份额接近60%。

投资建议与目标价

调高盈利预测：

• 2024年归母净利润预期从297亿元上调至331亿元
• 2025年归母净利润预期从398亿元上调至411亿元

维持“买入”评级，目标PE：

• 2024年17倍
• 2025年14倍
• 2026年11倍

风险提示

• 全球经济复苏不及预期
• 客车需求下降风险