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美伊协议有望签署，PP09合约高贴水矛盾仍存

核心内容概述

本文档分析了当前聚烯烃市场（PE与PP）的价格走势、基差情况、生产利润与开工率、进出口利润、下游需求及库存变化，同时结合地缘政治因素（如美伊协议签署）对市场的影响。整体来看，市场呈现供应端偏紧、需求端疲软、基差偏强、进口利润走高、出口利润下滑等特征，同时关注美伊协议签署对油价及能化品种价格的影响。

主要观点

一、价格与基差

• L主力合约收盘价为7902元/吨，较前一日下跌81元。
• PP主力合约收盘价为8596元/吨，较前一日下跌116元。
• LL华东现货价格为8380元/吨，与前一日持平。
• PP华东现货价格为9680元/吨，较前一日下跌20元。
• LL华北基差为228元/吨，较前一日上涨11元。
• LL华东基差为478元/吨，较前一日上涨81元。
• PP华东基差为1084元/吨，较前一日上涨96元。

二、上游供应

• PE开工率为77.6%，较前一日下降0.2%。
• PP开工率为64.0%，较前一日下降1.5%。
• PE供应端检修损失量持续回落，四川石化、中英石化重启预期增强，预计开工率将继续回升。
• PP供应端检修损失量仍处高位，新增检修计划有限，整体供应偏紧。

三、生产利润

• PE油制生产利润为272.5元/吨，较前一日上涨216.7元。
• PP油制生产利润为1332.5元/吨，较前一日上涨216.7元。
• PDH制PP生产利润为702.7元/吨，较前一日上涨36.5元。
• PE与PP的生产利润均处于高位，显示成本端支撑较强。

四、进出口利润

• LL进口利润为37.7元/吨，较前一日上涨110.8元。
• PP进口利润为-150.1元/吨，较前一日上涨0.9元。
• PP出口利润为-67.0美元/吨，较前一日下降0.1元。
• LL进口利润走高，PP进口利润仍为负，出口窗口关闭。

五、下游需求

• PE下游农膜开工率为9.4%，较前一日下降0.6%。
• PE下游包装膜开工率为46.5%，较前一日下降0.4%。
• PP下游塑编开工率为41.5%，较前一日下降0.1%。
• PP下游BOPP膜开工率为48.2%，较前一日下降0.7%。
• 下游整体开工率偏弱，需求疲软，采购意愿不足。

关键信息

一、地缘政治影响

• 美伊协议预计于14日签署，特朗普表示将立即开放霍尔木兹海峡。
• 巴基斯坦亦声明将举行协议电子签署仪式，但伊朗尚未明确签署时间。
• 油价大幅走弱，或拖累能化品种价格下行。

二、市场分析

• PE：供应端检修损失量回落，重启预期增强，但下游整体开工率仍处低位，供需边际转弱。进口到港资源有限，上游积极出货叠加下游逢低备货，PE上中游库存去化，给予近端支撑。基差偏强，但上方压力仍存。
• PP：供应端检修损失量仍处高位，新增检修计划有限，供应偏紧支撑现货价格。PP09合约高贴水，或已深度反映后续供应回归预期。出口窗口关闭，进口窗口打开，或缓解供应偏紧格局。需求端受高原料成本影响，整体开工率偏弱，负反馈持续。

三、策略建议

• 单边：无
• 跨期：无
• 跨品种：LL09-PP09价差谨慎逢高做缩

四、风险提示

• 美伊协议签署情况
• 油价大幅波动
• 丙烷价格波动
• 上游装置检修回归情况

重要数据汇总

结论

当前聚烯烃市场受地缘政治影响较大，美伊协议签署预期推动油价走弱，从而对能化品种价格形成压力。供应端PE与PP均有所回升，但PP仍维持紧供应状态，支撑现货价格偏强。需求端整体疲弱，下游开工率持续下滑，对价格形成负反馈。PP09合约高贴水现象仍存，但预计后期随着供应回归，贴水可能逐步收窄。整体市场需密切关注美伊协议签署进展及供需变化。