20260607-华泰期货-聚烯烃月报_PP09合约高贴水_关注边际供应装置回归进程_19页_3mb

报告摘要

PP09合约高贴水，关注边际供应装置回归进程

核心内容概述

本报告主要分析聚乙烯（PE）与聚丙烯（PP）市场供需、价格走势、进出口情况及下游需求变化，并针对PP09合约的高贴水现象进行解读，提出相应的交易策略与风险提示。

主要观点与关键信息

一、市场要闻与重要数据

价格与基差：
- L主力合约收盘价7916元/吨（+31）
- PP主力合约收盘价8714元/吨（+31）
- LL华北现货8150元/吨（+10），LL华东现货8300元/吨（-20）
- PP华东现货9630元/吨（+0）
- LL华北基差234元/吨（-21），LL华东基差384元/吨（-51）
- PP华东基差916元/吨（-31）
上游供应：
- PE上月产量280万吨（+23），LLDPE产量112万吨（-2）
- PE开工率76%（+4%），PP开工率65%（-1%）
生产利润：
- PE油制生产利润-220.9元/吨（+118.0）
- PP油制生产利润869.1元/吨（+118.0），PDH制PP生产利润-52.8元/吨（+124.3）
进出口：
- PE4月进口量36万吨（-31），出口量34万吨（-21）
- PP4月进口量18万吨（-3），出口量64万吨（+0）
- LL进口利润-18.9元/吨（-7.7），PP进口利润-297.5元/吨（-29.2）
- PP出口利润-38.4美元/吨（+3.8）
下游需求：
- PE下游农膜开工率12%（-16%），包装膜开工率46%（-1%）
- PP下游塑编开工率42%（-1%），BOPP膜开工率54%（-9%）

二、市场分析

聚乙烯（PE）

供应端：
- 上半年PE新增投产放缓，主要集中在下半年，如塔里木石化、华锦阿美、中沙古雷等。
- 5月PE检修装置逐步回归，油制开工回升，6月仍有新增检修计划，供应压力逐步显现。
- HD-LL价差修复，标品线性LL排产增多，LLDPE供应回升预期增强。
进出口：
- 4月PE净进口量大幅减少，主要受中东局势影响，出口量增加。
- 6月出口利润回落，出口端或逐步减量。
需求端：
- 下游整体开工延续回落，农膜开工下滑明显，包装膜刚需为主。
- 原料库存低位，成本传导不畅，抑制终端需求，需求端负反馈持续。
库存：
- 5月库存去化，中上游库存环比下降，同比偏低。
- 6月供应回升但需求跟进不足，库存去化放缓，关注库存拐点与下游补库节奏。

聚丙烯（PP）

供应端：
- 上半年PP新增投产较少，主要集中在第三季度，如镇海炼化、华锦阿美、中沙古雷等。
- 供应端检修损失量仍处高位，新增检修有限，PP供应偏紧。
- 6月供应边际回升预期，但进度缓慢，PDH制PP装置回归仍是关键。
进出口：
- 4月PP进口量大幅下滑，出口量创新高。
- 5月出口放量预期下降，海外需求疲软。
需求端：
- 下游整体开工延续回落，塑编、BOPP膜开工明显下滑至季节性低点。
- 成本压力抑制下游采购意愿，需求负反馈持续。
- 海外装置开工回升，但需求疲软，叠加印尼反倾销终裁，出口需求或进一步回落。
库存：
- 上中游库存低位，支撑现货高位坚挺。
- 下游需求偏弱，但部分企业刚性补库，整体库存处于低位。

三、交易策略

单边：
- LLDPE：观望
- PP：谨慎逢低做多套保
跨期：
- LL09-01跨期价差：逢高反套
跨品种：
- L09-PP09价差：谨慎逢高做缩（空LL2609，多PP2609）

四、风险提示

美伊谈判进程
油价大幅波动
丙烷价格波动
上游装置检修回归情况

五、关键数据与图表分析

PP09合约高贴水：已深度反映后续供应回归预期，基差仍存修复空间。
供应回归：关注塔里木石化、华锦阿美、中沙古雷等装置的投产进度。
需求疲软：塑编、BOPP膜开工率下滑，叠加海外需求疲软，对价格支撑有限。
库存去化：PE与PP库存处于低位，支撑现货价格，但后期去化速度可能放缓。
地缘政治：中东局势影响进口窗口，需关注美伊谈判进展对市场的影响。

六、总结

PP09合约高贴水反映市场对后续供应回归的预期，但当前供应仍偏紧，需求疲软，库存低位。短期内，地缘局势扰动仍较大，需关注美伊谈判进展及PDH装置回归情况。PE与PP供应端持续回升，但需求端负反馈持续，整体供需边际偏弱。建议关注PP09合约的贴水修复情况及库存去化动态，同时留意进出口变化对市场的影响。

展开完整摘要