20180624-国金证券-石油化工行业研究_OPEC会议结果略超预期_原油价格或将震荡走强_7页_669kb_669kb

石油化工行业研究：增持（维持评级）

核心内容

本报告分析了OPEC第174届维也纳会议对全球原油市场的影响，指出OPEC与部分非OPEC国家达成增产协议，原油市场进入新的供需平衡阶段。同时，报告关注了全球原油需求增长、美国页岩油产量增速放缓以及地缘政治风险对油价和行业的影响，并给出了相应投资建议。

主要观点

1. OPEC增产协议落地，原油市场逐步恢复平衡

• OPEC与部分非OPEC国家同意从2018年7月1日起增产100万桶/日。
• 实际增产可能仅为60-80万桶/日，因委内瑞拉等国家缺乏增产能力。
• 增产有助于使OPEC减产执行率回归100%，维持供需平衡，促进市场稳定。

2. OPEC减产执行超预期，库存快速去化

• 自2016年底减产协议实施以来，OPEC减产执行率持续高于100%，5月达到147%。
• 委内瑞拉供应中断和OPEC与非OPEC国家的减产执行，使OECD原油库存首次低于5年平均水平，下降速度远超预期。
• 预计未来全球原油库存将回归合理水平，供需再平衡进程加快。

3. 全球原油需求持续增长

• IEA预测2018年全球原油消费将增长150万桶/日，2019年增长140万桶/日。
• 中国、欧盟等主要进口地区经济韧性较强，印度等新兴市场加速发展，支撑原油需求增长。

4. 美国页岩油产量增速趋缓

• 美国页岩油产量自2010年以来稳步增长，但Permian地区面临管道运输瓶颈。
• 美国页岩油产量增长预计将在未来3-4个月内见顶，增速将放缓，对市场冲击减弱。
• OPEC+增产将弥补美国页岩油产量增长放缓带来的供应缺口。

5. 地缘政治风险仍需关注

• 中美贸易争端可能抑制美国原油出口，影响市场供需。
• 中东、北非地区局势不稳定，叙利亚、伊拉克问题及美国对伊朗的制裁，均可能引发市场波动。

关键信息

增产协议执行情况

原油供需展望

• 委内瑞拉原油出口量大幅下滑，预计2019年底因供应缺口可能达150万桶/日。
• OPEC+增产有助于缓解供应缺口，维持油价稳定。
• 预计2018年布伦特原油价格中枢有望上移至70-75美元/桶，短期或维持在75-80美元/桶高位。

投资建议

• 增持上游资源股：若油价维持高位，建议逐步加大上游资源股配置。
• 关注涤纶长丝及民营大炼化标的：如桐昆股份、恒逸石化、中石化、中石油等。
• 关注化工板块投资机会：二季度盈利显著环比改善的公司包括新安股份、神马股份、三友化工、浙江龙盛等。

风险提示

• OPEC+减产执行力度不及预期。
• 美国页岩油产量大幅上涨。
• 全球原油需求不及预期。

投资评级说明

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