20250908-国金证券-石油化工行业研究_OPEC+会议超市场预期继续增产_3页_609kb

报告摘要

2025年9月7日，OPEC+会议决定在10月进一步增产13.7万桶/天，标志着自2025年以来OPEC+逐步退出减产政策。此次增产是继2025年3月会议决定增产后，OPEC+再次提前退出减产计划，原计划的166万桶/天减产将被取消，显示出OPEC+产量政策的重要转变。

OPEC+产量政策转向：从单纯的保价格策略转向更注重长期利益，市场认知的财政盈亏平衡油价已不再成为产量政策的限制因素。
OPEC+产量持续增长：自2025年3月起，OPEC国家产量从2754万桶/天上升至7月的2821万桶/天，OPEC+整体产量从4193万桶/天升至4272万桶/天，增长79万桶/天，兑现了3-7月增产配额的58%。
非OPEC供给端变化：美国页岩油产量持续增长，6月达到1358万桶/天，较2024年同期增长33万桶/天。然而，活跃钻机数和压裂队伍减少预示产量可能在2026年上半年见顶。巴西海上原油产量增长迅速，7月达到380万桶/天，预计年底将进一步上升。
需求端预期走弱：美国9月驾驶出行旺季结束，汽油消费预计下降。宏观层面，8月非农数据低于预期，失业率升至2021年以来最高水平，市场开始定价9月降息50BP的可能性。国内企业原油补库成为中期需求端的重要支撑。
投资建议：短期地缘政治风险可能推动油价上涨，但中期供需过剩趋势明显，若无地缘风险，预计原油价格将下行。建议关注受益于政策支持及成本下降的中下游化工龙头企业。