20180624-天风证券-石油化工行业研究周报_OPEC会议增产幅度不及预期_2018_2019年原油供需缺口明显_10页_1mb

报告摘要

石油化工行业分析总结

核心内容

OPEC和非OPEC国家在2018年6月23日的部长会议中决定将减产执行比例调整至100%，但实际增产幅度低于预期。根据不同的执行比例计算，理论增产为85万桶/天，实际可能缩水至49万桶/天。由于委内瑞拉和伊朗的产量下降，OPEC和非OPEC的增产能力难以弥补供需缺口，预计2019年全球原油供需缺口将超过30万桶/天。

主要观点

国际油价看涨：OPEC增产幅度不及预期，叠加美国页岩油产量增速放缓，国际油价有望继续上涨。
Brent与WTI可能脱钩：由于美国出口和管输瓶颈，Brent与WTI价格可能逐渐出现分化，更看好Brent。
投资主线清晰：
- 上游公司：看好中国石化、中国石油股份（H）。
- 替代路线化工品公司：包括轻烃路线的卫星石化和煤化工路线。
- 油服板块：关注交易性机会，如中海油服、中曼石油、海油工程等。

关键信息

OPEC减产执行情况：
- 2018年5月OPEC减产执行比例为158%，非OPEC为60%，总体为127%。
- 委内瑞拉贡献了OPEC超额减产的大部分，但不具备增产能力。
- 调整回100%减产执行比例需沙特动用剩余供给能力。
页岩油产量增速放缓：
- 2018年页岩油资本开支同比增加9%，增速显著放缓。
- 页岩油产量变化对资本开支有半年到一年的滞后效应。
- 预计2019年美国页岩油产量增速难以达到100万桶/天，EIA下调了2019年产量预测。
原油供需缺口预测：
- 2018年一季度全球石油供小于求46万桶/天。
- 2018年四季度供需缺口仍明显。
- 2019年供需缺口预计在30万桶/天以上，因OPEC和俄罗斯增产能力被委内瑞拉和伊朗产量下降抵消。
重点公司盈利情况：
- 卫星石化：时点年化利润6.5亿元，环比+0.7亿元。
- 恒逸石化：时点年化利润28.0亿元，环比+2.6亿元。
- 荣盛石化：时点年化利润19.1亿元，环比+1.5亿元。
- 恒力股份：时点年化利润38.0亿元，环比-1.3亿元。
原油价格与钻机：
- WTI价格为68.58美元/桶，环比+3.52美元。
- 布伦特价格为75.55美元/桶，环比+2.11美元。
- 美国原油钻机台数为862台，环比-1台。
原油裂解价差：
- NW-brent价差为4.65美元/桶，环比+0.39美元。
- USGC-LLS价差为10.44美元/桶，环比+0.39美元。
- Singapore-Dubai价差为5.09美元/桶，环比-0.18美元。
- 国内汽柴油价差保持稳定，华北地区裂解价差环比+15元/吨。
天然气行情：
- 亨利港天然气现货价格为3.00美元/百万英热，环比-0.02美元。
- JKM天然气价格为10.66美元/百万英热，环比+1.04美元。
- 上海门站价为2.08元/方。
- JKM-HH价差为5.16美元/百万英热，环比+1.32美元。
- 上海-HH价差为2.17美元/百万英热，环比-0.08美元。
- LNG出厂价均价为3892.25元/吨，环比+108.65元。
- LNG平均开工率为41.13%，环比-2.24pct。
聚酯产业链：
- 涤纶长丝均价为9705元/吨，环比-30元。
- 涤纶短纤价格为8630元/吨，环比-80元。
- PTA价格为5665元/吨，环比-75元。
- PX内盘价格7500元/吨，环比持平；外盘价格947美元/吨，环比-44美元。
- 聚酯产品盈利情况：涤纶长丝单位盈利690元/吨，环比+79元/吨；涤纶短纤单位盈利301元/吨，环比+47元/吨；PTA单位盈利182元/吨，环比+22元/吨；PX单位盈利289元/吨，环比-36元/吨。
石化产品价差：
- 本周价差涨幅前三为锦纶长丝（4.9%）、ABS（3.0%）、丙烯酸（1.7%）。
- 炼油景气指数（中信）为150,774，环比-13.1%。
- 乙烯景气指数（中信）为784,433，环比-3.2%。
- PDH价差为906元/吨，环比-38.1%。
- 丁二烯与原料价差为6,700元/吨，环比-33.1%。
- 聚乙烯与原料价差为651元/吨，环比+1.2%。
- 聚丙烯与原料价差为8,100元/吨，环比-4.1%。
- PVC价差为-586元/吨，环比+64.1%。
- ABS价差为8,240元/吨，环比+3.0%。
- 苯乙烯价差为12,800元/吨，环比+3.2%。
- 顺丁橡胶与原料价差为4,300元/吨，环比+14.9%。
- 涤纶长丝与原料价差为7,900元/吨，环比-0.6%。
- PTA与原料价差为-7,900元/吨，环比-0.6%。
- 锦纶长丝与原料价差为5,133元/吨，环比+5.9%。
- 己内酰胺价差为6,315元/吨，环比+4.4%。
- 氨纶与原料价差为29,000元/吨，环比-1.0%。
- 丙烯酸与原料价差为6,600元/吨，环比+1.7%。
- 甲乙酮与原料价差为6,600元/吨，环比-7.6%。
- 己二酸价差为9,400元/吨，环比+0.0%。

风险提示

OPEC及非OPEC国家增产过快的风险。
地缘政治风险，如伊朗受制裁影响产量和出口。

重点标的推荐

股票代码	股票名称	收盘价（元）	投资评级	EPS(元)	P/E(倍)
600028.SH	中国石化	6.27	买入	0.42/0.71/0.83/0.91	14.93/0.59/0.86/0.91
00857.HK	中国石油股份	4.73	买入	0.12/0.34/0.42/	47.58/0.35/0.81/
002648.SZ	卫星石化	10.85	买入	0.89/0.79/1.24/1.70	12.19/1.13/0.64/0.73
000703.SZ	恒逸石化	14.77	买入	1.00/1.31/3.14/	14.77/0.76/0.42/
600346.SH	恒力股份	14.32	买入	0.38/0.75/2.41/2.64	37.68/0.51/0.31/0.91
600623.SH	华谊集团	9.75	买入	0.29/1.08/1.35/1.42	33.62/0.27/0.80/0.95
600583.SH	海油工程	4.95	买入	0.11/0.67/	45.00/0.16/
603619.SH	中曼石油	29.95	增持	1.06/1.24/1.36/1.56	28.25/0.85/0.91/0.87
600256.SH	广汇能源	3.86	买入	0.13/0.25/0.32/0.52	29.69/0.52/0.78/0.62