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美国CPI超预期 存款利率下调

——国信期货宏观周报（2022年09月18日）

核心内容

本报告主要围绕近期宏观经济热点事件、高频周度数据以及期货市场走势进行分析，重点解读美国CPI数据超预期、中国国有银行存款利率下调对市场的影响，并展望下半年宏观政策走向。

主要观点

1. 美国CPI数据超预期，通胀形势未明显改善

• 事件：美国8月CPI同比增长8.3%，环比增长0.1%，均高于市场预期。
• 分析：
  • 食品和住房是CPI上涨的主要推动力，食品分项环比上涨0.8%，同比上涨11.4%。
  • 住房分项环比上涨0.7%，同比上涨6.2%，涨幅扩大。
  • 能源价格同比涨幅收窄至23.8%，环比连续两个月下降。
• 市场反应：尽管CPI数据回落，但市场反应强烈，因住宅价格具有刚性，通胀回落步伐可能放缓，促使市场预期美联储9月加息75BP，且后续加息预期上修，引发恐慌情绪。

2. 国有银行下调个人存款利率

• 事件：六大国有银行自9月15日起下调个人存款利率，三年期及大额存单利率下调15个基点，一年期和五年期定期存款利率下调10个基点，活期利率下调0.5个基点。
• 分析：
  • 调整后活期利率为0.25%，一年期为1.65%，三年期及五年期均为2.6%和2.65%。
  • 此次利率下调在市场预期之内，与8月LPR下调形成联动，推动宽货币向宽信用转变。
  • 有助于激发市场主体融资需求，促进资金流向实体经济，推动经济复苏。

关键信息

3. 高频宏观周度数据

• 国内流动性：央行本周净投放持续为零。
• 中上游数据：
  • 铁矿库存小幅下滑。
  • 水泥价格基本持平，玻璃价格小幅下行。
• 下游数据：
  • 30大中城市商品房成交面积一线、二线、三线城市全面上行。
  • 100大中城市供应土地数量、占地面积与挂牌均价均明显提升。
  • 农产品和菜篮子价格批发指数小幅下行。
  • 食品批发价中猪肉、牛肉、羊肉价格全线上行。
  • 波罗的海干散货运费指数上行明显。
  • 美国全国金融状况指数继续持平。

4. 期货市场走势

• 全球外汇及大宗商品：
  • SP500、黄金、NYMEX原油、IPE布油下跌。
  • 美元指数上涨1.25%，USD/CNY上涨1.23%。
  • Shibor.O/N和Shibor.1W分别上涨8.97%和7.89%。
  • 美国10年期国债收益率（US Bond 10Y）上涨2.37%。
• 市场预期：
  • 9月美联储或将加快紧缩，市场预期悲观，A股短期承压，但后期有反弹空间。
  • 美元兑人民币仍将延续上行趋势。
  • 美债利率仍处上行通道，关注9月美联储会议是否上调2023年点阵图。
  • 黄金面临压力，上行动能需等待美联储紧缩边际放松。

5. 下半年MLF利率展望

• 判断：MLF利率年内有可能再次下调。
• 原因：
  • 全球需求下行，我国出口增速或步入下行通道。
  • 地产行业仍处筑底阶段，需持续出台刺激内需和投资的政策。
  • 5年期LPR大概率调降，MLF利率作为引导工具，下调是合理的。

总结

本报告指出，美国CPI数据虽小幅回落但仍超预期，市场反应强烈，表明通胀压力尚未完全缓解，美联储紧缩政策预期增强，对全球市场造成冲击。同时，中国国有银行下调存款利率，反映宏观政策向稳增长倾斜，有助于推动宽信用形成。国内高频数据表明房地产市场仍在修复中，土地供应和商品房成交面积上升，但食品价格持续上涨，显示内需仍面临一定压力。期货市场整体偏弱，美元指数和美债利率上行，黄金承压，A股短期承压但后期有反弹空间。下半年MLF利率有望再次下调，以支持经济合理运行区间和推动房地产市场回暖。

分析师：夏豪杰
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