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全球经济新常态系列报告（九）：正确评估美国减税效果

核心内容

本报告分析了自1970年以来美国共实施的9轮减税政策及其对经济的影响。尽管减税通常被认为有助于提升企业税后利润和居民可支配收入，但实际效果因经济周期不同阶段而异，有时甚至导致经济下滑。

主要观点

• 减税效果不一：美国历轮减税后，企业税后利润和居民可支配收入通常提升，但私人投资、消费及GDP增速表现差异显著。
• 经济周期阶段影响效果：
  • 经济衰退期后半段：减税效果较好，企业税后利润和居民可支配收入显著增长，经济加速修复。
  • 经济复苏期后半段：减税效果有限，企业税后利润和居民可支配收入增速往往因劳动力成本上升、融资成本抬升及财产性收入下滑而回落。
• 影响因素多样：除减税外，企业税后利润还受劳动力成本、融资成本、资本折旧等影响；居民可支配收入则与薪酬、财产性收入、转移支付收入等密切相关。
• 减税后短期效果显著：减税后的1至4个季度内，企业税后利润增速提升最明显；4至6个季度内，居民可支配收入增速提升幅度最大。
• 减税政策需结合宏观经济背景：减税效果不仅取决于政策本身，还需考虑货币政策、就业市场、股市和楼市等宏观经济变量。

关键信息

美国历轮减税情况

• 自1970年以来，美国共实施9轮减税，其中4轮发生在经济复苏期后半段，5轮发生在经济衰退期后半段。
• 主要减税法案：
  • 里根时期：1981年《经济复苏和税收法案》、1986年《税制改革法案》
  • 克林顿时期：1997年《税收削减法案》
  • 小布什时期：2001年《经济增长与减税协调法案》、2002年《增加就业和援助雇工法案》、2003年《就业与增长税收减免协调法案》
  • 奥巴马时期：2009年《刺激经济法案》、2010年《减税延期法案》
  • 特朗普时期：2017年《减税与就业法案》

减税效果分析

• 企业税后利润：在减税后1至4个季度内，企业税后利润增速提升最显著，但若劳动力及融资成本大幅上升，则税后利润增速可能回落。
• 居民可支配收入：在减税后4至6个季度内，居民可支配收入增速提升幅度最大，但若薪酬和财产性收入下滑，则可支配收入增速可能承压。
• 经济表现差异：
  • 1981年、2010年减税后，经济表现疲软，私人投资和消费增速下滑。
  • 1986年、2001-2003年、2009年减税后，经济加速修复，私人投资、消费及GDP增速显著提升。

经济周期与减税关系

• 经济衰退期后半段：美联储放松货币，融资成本下降，劳动力成本回落，股市和楼市边际回报上升，减税效果较好。
• 经济复苏期后半段：美联储收紧货币，融资成本和劳动力成本上升，股市和楼市边际回报下降，减税效果有限。

风险提示

• 全球爆发大规模贸易战可能导致美国经济加速下滑。

总结

减税政策对美国经济的影响并非单一，其效果取决于经济所处的周期阶段及伴随的其他宏观经济因素。在经济衰退期后半段，减税有助于经济修复；而在经济复苏期后半段，减税效果往往受限。企业税后利润和居民可支配收入的提升需结合劳动力成本、融资成本、薪酬收入和财产性收入等多方面因素综合评估。