中国市场策略：2019_展望，峰回路转-20181119-交银国际-31页-3mb

中国市场策略总结

核心内容概述

本报告分析了2019年中国经济与市场走势，探讨了中美贸易战对中国经济的影响、中国家庭和企业部门的资产负债表状况、以及中美经济周期的同步性对市场的影响。同时，报告还预测了上证指数的交易区间和市场底部的形成过程。

主要观点

1. 中国经济周期与市场走势

• 中国经济进入短周期底部区域，但对强劲复苏应降低预期。
• 中国短周期为3年，美国短周期为3.5年，两者在2018年底至2019年初交汇，导致市场动荡。
• 2019年，上证指数的交易区间预计在2,000点至2,900点之间，中枢约为2,350点。
• 市场触底是一个漫长的过程，可能持续一年以上。

2. 中美贸易战影响

• 中国股市已部分反映了贸易战的短期影响，但若贸易战进一步恶化，市场可能再次受到冲击。
• 美国大豆期货价格不再创新低，显示贸易战对市场影响已部分计入价格。
• 外资准入将进一步放开，以应对可能的贸易战影响。

3. 中国三大资产负债表状况

• 居民部门：家庭房贷支出占可支配收入比例已攀升至与2007年、2011年相似的水平，但尚未达到崩溃点。
• 地方政府：2019年地方政府将出现小幅的偿债压力，2020年下半年可能面临严重挑战。
• 民营企业：虽然偿债能力有所下降，但仍大致合理，杠杆尚未到临界点。

关键信息

1. 上证指数预测

• 上证指数交易区间预计为2,000点至2,900点，中枢约为2,350点。
• 市场底部是一个过程，而非一个点，因此需耐心等待。

2. 房地产市场分析

• 中国房地产市场存在泡沫，但其表现与家庭收入增长相关。
• 一线城市房价增速快于收入增速，可能导致泡沫破裂。
• 房地产库存消化周期约为3年，与经济周期一致。

3. 债务与政策应对

• 政府可能采取降准、降息、减税等措施来刺激经济。
• 若贸易战恶化，政策应对将加强，包括放松房地产限制、减弱供给侧改革力度等。

4. 美国经济周期分析

• 美国存在3.5年的短周期和7年的中周期，当前短周期已见顶。
• 2001年和2008年的市场下跌幅度相似，均达到历史低位。
• 未来几个月，中美短周期的交汇可能导致更大的市场动荡。

市场展望与策略

• 2019年，债券收益率将继续下降，上证指数进入底部区域。
• 市场复苏可能受到海外市场波动的阻碍，尤其是美国市场。
• 市场底部的判断应基于经济长期趋势，而非短期波动。

政策与市场互动

• 政策制定者需在刺激经济和结构性改革之间取得平衡。
• 市场对政策的反应可能滞后，需注意政策与市场的脱节现象。

附录与参考资料

• 报告附有多个图表，显示不同城市的房贷支出与家庭可支配收入比例。
• 提供了2014年至2018年的相关报告，供进一步参考。

披露与免责声明

• 报告作者及交银国际证券可能持有或交易报告中提及的证券。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能受数据来源和市场变化影响，不保证其准确性或完整性。

结论

中国经济在2019年将进入短周期底部，但复苏力度有限。中美贸易战的影响已部分反映在市场中，若进一步恶化，政策将有所调整。中国家庭和企业部门的杠杆虽在上升，但尚未达到临界点。市场底部形成是一个漫长的过程，需关注政策变化和全球经济环境。