20220507-中国银河-2021年财报和2022年一季报专题_全A盈利进入下行区间_上游板块表现亮眼_17页_1mb

报告摘要

A股策略专题总结

核心内容概述

2022年5月7日发布的A股策略专题报告指出，A股市场整体盈利持续下降，进入下行通道。受全球经济下行、俄乌冲突、海外货币政策收紧及大宗商品价格上涨等多重因素影响，中游企业利润受到挤压，而上游资源板块表现亮眼。报告还对不同市值区间公司盈利情况进行了分析，并对一级行业进行了盈利与ROE评估。同时，给出了配置建议和风险提示。

主要观点

全A盈利趋势

截至2022年4月30日，A股沪深两市上市公司年报和一季报整体披露率分别达98.5%和99.58%。
2021年全年全A净利润增速为21%，全A（非金融）净利润增速为29%，相比2021年三季报的32%和46%有所下降。
2022年一季报显示，全A净利润增速为6%，全A（非金融）为11%，盈利底或将在年中或三季度显现。

行业业绩分化

上游资源板块：有色金属和煤炭2021年年报ROE分别为12.8%和16.4%，2022年一季报ROE也相较2021年同期上行。受供需紧张影响，盈利保持高位。
中游材料板块：钢铁、化工等受益于原材料涨价，盈利增长势头强劲。但若下半年大宗商品价格回落，盈利可能下降。
中游制造板块：多数行业净利润增速下行，机械设备、轻工制造等表现较差。但长期来看，高端制造和核心技术突破将带来盈利增长空间。
下游消费板块：食品饮料表现稳定，ROE保持全行业最高；商贸零售盈利疲软，受疫情影响较大。
TMT板块：电子板块保持高景气，盈利增速靠前，但2022年Q1增速略有回落，长期景气度仍高。
金融与公用事业板块：金融板块基本面平稳，受益于稳增长政策，银行和非银金融盈利有所提升；公用事业板块盈利有所下滑，但有望恢复。

关键信息

市值区间盈利分化

不同市值区间公司盈利增速分化明显，大市值公司表现较好，小市值公司盈利承压较大。
2022年Q1，市值大于3000亿元和1000-3000亿元公司盈利增速分别为10%和9%，而市值小于50亿元的公司盈利增速仍为负。

ROE杜邦拆解

全A（非金融）2021年年报ROE为8.93%，资产周转率上升，但销售净利率和资产负债率下降。
2022年Q1，ROE为2.45%，销售净利率和资产负债率较2021Q4有所回升。

配置建议

稳增长主线：继续看好受益于稳增长政策的房地产、煤炭、建筑等板块。
独立于经济周期的板块：受益于全球粮食危机的农林牧渔板块。
长期战略性板块：半导体、电新、军工等板块，建议长期持有，逢低布局，注意投资节奏。

风险提示

地缘政治摩擦超预期的风险。
经济下行超预期的风险。

行业数据概览

行业分类	ROE（2021年报）	收入增速（2021年报）	归母净利润增速（2021年报）
上游资源	16.4%	31.8%	74.1%
石油石化	8.8%	32.2%	152.8%
有色金属	12.8%	36.1%	176.6%
中游材料	17.6%	33.2%	142.6%
钢铁	14.0%	40.3%	83.6%
基建材料	15.0%	62.0%	29.6%
中游制造	不同行业表现分化	不同行业表现分化	不同行业表现分化
机械设备	8.3%	16.5%	-2.5%
轻工制造	9.2%	25.2%	4.0%
建筑装饰	8.3%	14.9%	-4.6%
国防军工	4.9%	11.8%	-5.1%
电力设备	9.8%	-42.9%	-18.7%
下游需求	不同行业表现分化	不同行业表现分化	不同行业表现分化
农林牧渔	-7.1%	16.6%	-151.9%
食品饮料	20.5%	10.5%	26.7%
纺织服饰	7.7%	-37.1%	-18.7%
商贸零售	-2.4%	4.1%	-265.2%
医药生物	13.0%	-12.7%	-12.7%
金融与公用事业	不同行业表现分化	不同行业表现分化	不同行业表现分化
交通运输	9.5%	37.2%	-17.7%
公用事业	3.1%	17.8%	-34.5%
环保	6.4%	15.9%	-34.5%
社会服务	-4.8%	7.0%	-153.3%
银行	10.8%	7.9%	5.6%
非银金融	10.3%	4.0%	-17.7%
TMT	不同行业表现分化	不同行业表现分化	不同行业表现分化
计算机	5.8%	13.8%	-18.4%
传媒	6.0%	7.0%	-153.3%
通信	3.9%	12.2%	-78.9%
电子	11.6%	13.4%	-27.9%