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中报业绩修复较弱，上游表现相对亮眼

核心内容概览

2022年上半年，A股上市公司整体业绩表现不佳，营收和归母净利润增速均放缓。其中，科创50和创业板表现相对较好，而中证500则出现明显下滑。从行业角度看，上游行业和周期板块业绩较为亮眼，而金融板块营收与利润双降，中下游行业尤其是房地产、社会服务、汽车等，业绩修复较弱。

主要观点

• A股整体业绩增速放缓：2022年上半年，全部A股营收同比增长9.28%，归母净利润同比增长3.95%，分别较去年同期下降17.46pct和39.30pct。
• 成长板块表现相对强势：科创50和创业板指在Q2营收和归母净利润增速分别达到41.04%、35.92%和17.34%、18.70%，在宽基指数中表现最佳。
• 金融板块营收与利润双降：金融板块Q2营收和归母净利润同比分别下降1.49%和1.73%，显示其受经济下行压力影响较大。
• 上游行业表现突出：电力设备、石油石化、煤炭、基础化工等行业营收和归母净利润增速排名靠前，其中煤炭行业归母净利润增速高达108.11%。
• 下游行业利润普遍下滑：如农林牧渔、社会服务、交通运输等行业归母净利润增速大幅下滑，甚至出现负增长。
• ROE整体提升，但分化明显：A股主要指数ROE较一季度有所提升，但与2021年同期相比整体下降，其中上证50和创业板指提升幅度最大，而北交所板块ROE下降幅度最大。

关键信息

一、A股中报业绩概览

• 营收增速放缓：全部A股上半年营收同比增长9.28%，环比增长7.10%，但同比增速较2021年同期下降17.46pct。
• 利润增长乏力：全部A股上半年归母净利润同比增长3.95%，环比增长6.91%，但同比增速下降39.30pct。
• 行业分化显著：上游行业如电力设备、石油石化、煤炭、基础化工营收和利润增速均高于中下游行业。

二、ROE分析

• ROE整体提升：2022年上半年，A股主要指数ROE均较一季度有所提升，其中上证50和创业板指提升幅度最大。
• 行业ROE分化：上游行业ROE普遍高于中下游行业，其中煤炭行业ROE达9.91%，显示其在能源供需矛盾下的强劲盈利能力。
• 部分行业ROE下降明显：如社会服务行业ROE为-6.36%，同比大幅下降5.80pct。

三、盈利质量分析

• 净利润现金含量上升：2022年Q2各板块净利润现金含量普遍上升，显示企业销售回款能力增强。
• 应收账款占比上升：部分板块如社会服务、计算机、建筑材料应收账款占总资产比重上升，反映经营风险增加。
• 净收益占利润总额比重提升：下游行业中，社会服务、石油石化、食品饮料净收益占利润总额比重提升，显示其盈利能力增强。

四、投资建议

• 关注上游资源品：由于全球能源供需矛盾仍存，煤炭、石油石化等上游行业有望维持高盈利表现。
• 布局大基建产业链：在“稳增长”政策推动下，电力电网、铁路运输等细分赛道具备需求确定性。
• 期待高景气成长板块：若疫情逐步缓解，高景气成长板块如新能源车、光伏、军工等，有望迎来行情修复。

风险提示

• 监管政策变化：可能对市场产生重大影响。
• 经济超预期下滑：可能进一步压缩企业盈利空间。
• 地缘政治风险加剧：可能对全球金融市场情绪造成负面影响。