食品饮料行业投资策略：行业逐渐筑底，关注修复机会-20220507-开源证券-49页_1mb

食品饮料行业2022年投资分析总结

核心内容

2022年1-4月，食品饮料板块整体下跌15.3%，跑输沪深300约3.5个百分点，排名一级子行业中游。其中，白酒板块表现相对较好，跌幅较小，而其他酒类（如其他酒类）跌幅较大，达-38.6%。主要原因是估值回落和疫情对消费需求的抑制。

主要观点

• 行业表现分化：白酒板块在2022年一季度表现强劲，受益于春节消费旺季和疫情控制较好，但二季度因疫情扰动而承压，预计下半年将出现补偿性消费。大众品板块则因疫情导致的需求收缩和物流限制而面临较大压力，但二季度有望因低基数效应表现更优。
• 投资主线：建议围绕疫情变化节奏，把握消费复苏机会。一是关注低估值、景气度高的行业龙头进行中长期配置；二是寻找季度间业绩波动较大的短期高增长品种。
• 重点推荐个股：贵州茅台、山西汾酒、海天味业、涪陵榨菜；建议关注伊利股份、五粮液、青岛啤酒、重庆啤酒、东鹏饮料、绝味食品等。

关键信息

市场表现

• 2022年1-4月食品饮料板块下跌15.3%，跑输大盘。
• 白酒板块下跌14.7%，非白酒板块下跌19.3%。
• 2022年4月食品饮料板块上涨5.2%，跑赢沪深300约8.0个百分点，排名一级子行业第一。

一季报表现

• 白酒行业一季度业绩普遍较好，收入和净利润同比增长分别为19.4%和26.2%。
• 大众品一季度面临营收与利润压力，主要由于疫情和大宗商品价格上涨。

疫情对行业的影响

• 疫情对白酒的影响主要在二季度，但不会改变长期趋势。
• 大众品面临需求收缩和物流限制，二季度是筑底过程，但因低基数效应，增长可能更优。
• 预计下半年消费将逐步回暖，特别是中秋节前后。

行业趋势

• 白酒行业持续向高端化、品牌化、集中度提升方向发展。
• 消费升级是白酒行业增长的主要驱动力，高端白酒需求稳定，价格仍有上涨空间。
• 啤酒行业短期受疫情影响，销量有所下滑，但高端化趋势不改，提价和结构升级带动利润增长。
• 乳制品、肉制品、调味品等细分行业也面临一定压力，但具备复苏潜力。

风险提示

• 宏观经济波动风险：2022年一季度GDP增速降至4.8%，社零数据也表现较弱。
• 消费复苏低于预期风险：疫情对消费场景和物流的限制可能延长复苏时间。
• 原料价格波动风险：大宗商品价格上涨对大众品和调味品造成成本压力。

重点个股表现

• 贵州茅台：Q1业绩超预期，成长性和确定性兼备。
• 山西汾酒：2021年高质量增长，2022年开端亮眼。
• 海天味业：短期承压，但长期发展稳健。
• 涪陵榨菜：需求受益，利润可期。
• 伊利股份：业绩超预期，实现开门红。
• 五粮液：平稳开局，改善可期。
• 青岛啤酒：吨价持续提升，结构向好。
• 重庆啤酒：业绩略超预期，乌苏表现良好。
• 东鹏饮料：业绩低于预期，短期成本承压。
• 绝味食品：收入稳健增长，利润表现优异。

结论

食品饮料行业整体处于筑底阶段，预计二季度将逐步恢复，下半年有望迎来消费旺季。建议投资者关注白酒和啤酒板块的复苏机会，同时留意调味品、乳制品、肉制品等细分领域的低估值和高增长潜力。