证券行业资本市场改革专题研究（一）：北交所错位竞争补短板，券商差异发展迎机遇_21页_1mb

证券行业深度报告：北交所设立与新三板改革

核心内容

本报告分析了新三板市场的发展历史、现状及面临的困境，探讨了北京证券交易所（北交所）设立的背景、定位及意义，并提出了针对券商的投资策略与风险提示。

主要观点

1. 新三板发展历史及现状

• 发展历史：新三板自2006年成立以来，经历了萌芽起步、快速扩容、高速发展、改革规范和新发展阶段，现已成为服务中小企业的重要平台。
• 板块设置：新三板分为基础层、创新层和精选层，其中精选层企业数量占比仅为0.91%，但其在市场中具有更高的规范性和流动性。
• 行业分布：新三板挂牌企业以制造业为主，占比达49.15%，信息传输、软件和信息技术服务业占比为19.54%，高于A股。
• 投资者门槛：新三板投资者分为三类，门槛较高，且以机构投资者为主。
• 发展现状：新三板挂牌公司数量众多，但融资功能较弱，2016-2019年融资金额仅为沪深交易所的10%左右。

2. 北交所设立定位及意义

• 设立背景：北交所的设立是新三板改革的深化和延续，旨在服务创新型中小企业，推动多层次资本市场体系建设。
• 板块定位：北交所定位于服务“专精特新”创新型中小企业，与沪深交易所形成错位竞争，优化市场结构。
• 制度安排：北交所平移精选层制度，试点注册制，优化公司治理和信息披露标准，设置30%涨跌幅限制，降低准入门槛。
• 设立意义：
  • 宏观层面：北交所的设立是国家创新驱动战略的重要举措，有助于激发实体经济活力，缩小南北经济差距。
  • 资本市场层面：北交所的设立有助于补齐资本市场普惠金融短板，提升直接融资比例，完善“创投基金—区域性股权市场—新三板—交易所市场”全链条服务体系。
  • 中小企业层面：北交所致力于支持中小企业创新发展，推动“专精特新”企业发展，提升其市场竞争力和融资能力。

3. 投资策略

• 创投企业：北交所的设立为创投企业提供了更多退出渠道，有助于吸引创投资金投向“专精特新”中小企业。
• 券商投行业务：北交所的设立为券商投行业务带来新的增长点，有助于券商差异化竞争格局的形成。
• 券商布局：部分中小券商在新三板布局较深，如申万宏源、安信证券、中泰证券、开源证券等，具备较强竞争力。
• 投资建议：推荐新三板布局领先、项目储备丰富的券商及专注于创新型中小企业投资的创投类企业。

关键信息

• 北交所设立时间：2021年9月2日，由习近平总书记宣布设立。
• 北交所定位：服务创新型中小企业，与沪深交易所形成错位竞争。
• 新三板问题：流动性不足、融资功能欠缺、挂牌企业质量不高。
• 北交所优势：降低准入门槛、优化交易制度、提升市场流动性。
• 券商排名：申万宏源、安信证券、中泰证券在新三板挂牌数量上排名靠前；国泰君安、申万宏源、九州证券在做市业务上表现突出。

风险提示

• 宏观经济大幅下行：可能影响资本市场整体表现。
• 资本市场改革不及预期：若改革进展缓慢，可能影响北交所的设立效果和市场活力。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%~20%）、中性（相对市场-5%~+5%）、减持（相对弱于市场5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业超越市场整体表现）、中性（行业与整体市场表现基本持平）、看淡（行业弱于整体市场表现）。

分析师承诺

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