20250422-华源证券-黔源电力-002039.SZ-来水有望改善释放业绩弹性_大股东增持显信心_3页_272kb

黔源电力 (002039.SZ) 总结

核心内容

黔源电力是一家隶属于华电集团的水电上市公司，主要业务涵盖水电和光伏发电。公司近期发布2024年度报告及2025年一季度业绩预告，同时宣布了控股股东增持计划及利润分配方案，显示出对公司未来发展的信心。

主要观点

• 业绩波动原因：2024年公司营收和净利润均出现下滑，主要由于2023年一次性收入和2024年补缴税款的影响。
• 2025年一季度业绩高增：得益于来水增加，公司一季度实现归母净利润0.5-0.54亿元，同比增长330%-365%，显示出业绩弹性。
• 全年业绩预期：公司预计2025年全年发电量为87.85亿千瓦时，假设光伏电量不变，水电利用小时数将维持在2500小时左右，归母净利润有望回升至4.11亿元。
• 大股东增持：华电集团拟通过子公司华电产融增持黔源电力股份，增持比例为0.85%-1.7%，进一步表明对公司价值的认可。
• 利润分配与分红：2024年全年分红占归母净利润的31.35%，2025年中期分红计划金额不超过当期归母净利润，公司具备较强的分红能力。
• 现金流与资产负债：公司通过持续还债，资产负债率有望从56.14%降至54.14%，并保持稳定，同时经营性现金流净额有望提升，凸显现金流价值。
• 盈利预测：公司预计2025-2027年归母净利润分别为4.11、4.55、4.81亿元，对应PE分别为16.76、15.16、14.33倍，维持“买入”评级。

关键信息

2024年财务数据

• 营收：19.33亿元，同比下降2.89%
• 归母净利润：2.18亿元，同比下降17.59%
• 每股收益：0.51元/股
• 资产负债率：56.14%
• 每股净资产：9.15元/股
• 总股本：427.56百万股
• 总市值：6,892.24百万元
• 流通市值：6,892.24百万元

2024年运营数据

• 控股装机容量：410.6万千瓦，其中水电323.4万千瓦，光伏87.21万千瓦
• 新增装机容量：7.79万千瓦（均为光伏）
• 水电发电量：63.3亿千瓦时，同比增长3.35%
• 水电利用小时数：1958小时
• 光伏发电量：7.2亿千瓦时，同比下降12.3%
• 光伏上网电价：0.3603元/千瓦时，同比下降2.65分/千瓦时

2025年财务预算

• 预计发电量：87.85亿千瓦时
• 资本性支出：2.11亿元（其中技改1.7亿元，光伏投资0.4亿元）
• 利润+折旧摊销：12.5亿元
• 资产负债率：预计降至54.14%

盈利预测（2025-2027年）

风险提示

• 电价不及预期：电价波动可能影响公司盈利能力。
• 来水不及预期：来水不足可能影响发电量及业绩表现。
• 新能源政策变化：政策支持力度可能影响光伏业务发展。

估值与财务比率

分析师声明

本报告由华源证券研究所分析师团队撰写，旨在为投资者提供参考，不构成投资建议。报告所载信息基于公开资料，可能存在误差。投资者应独立评估信息，并结合自身情况做出决策。