深度报告-20210906-首创证券-环保工程及服务行业深度报告_基本面趋势向上_优质公司迎风启航_12页_1mb

环保行业深度报告总结

核心内容

本报告由首创证券首席分析师邹序元发布，对环保行业基本面趋势、各细分板块表现及未来投资机会进行了分析。整体来看，环保行业基本面持续向好，板块表现优于市场，尤其是固废、水务及信息化板块。报告提出，碳减排、减量化与资源化将是下半年环保行业的重要投资主线。

主要观点

• 行业整体趋势向上：环保行业在2021年整体呈波动上升态势，板块表现优于沪深300指数，涨幅达24%，领先36个百分点。
• 投资主线明确：碳减排、减量化与资源化是下半年环保行业的主要投资方向，重点包括碳市场建设、垃圾焚烧发电、危废资源化、污水资源化及基础设施公募REITs。
• 板块表现分化：各细分板块表现不一，信息化板块涨幅最大，达42%；固废板块为18%；水务板块为11%。

关键信息

1. 固废板块

• 需求旺盛，收入利润增长：2021H1收入同比增长26%，近四年复合增速达34%。
• 毛利率下降：2021H1毛利率为24.79%，同比下降1.52%。
• 经营性现金流改善：2021H1经营性现金流为24.53亿元，较去年同期略有下降，但仍呈上升趋势。
• 资产负债率上升：2021H1资产负债率为62.83%，同比增长0.96%。
• 政策支持预期：国补退坡将加速，提高垃圾处理费、重启CCER交易等政策有望落地。

2. 水务板块

• 收入利润稳步增长：2021H1收入332亿元，同比增长31%；归母净利润增速达37%。
• 毛利率分化严重：部分公司毛利率增长，部分公司下降5个百分点以上。
• 经营性现金流下降：2021H1经营性现金流为40亿元，同比下降20%。
• 资产负债率上升：2021H1资产负债率为62.83%，同比增长0.96%。
• 行业进入存量时代：水务市场趋于饱和，未来重点在于运营能力与管理精细度。

3. 信息化板块

• 碳中和蓝海市场：信息化板块在碳交易市场建设中发挥重要作用，是智慧环保的重要载体。
• 收入成本增长不一：2021H1收入增长13%，成本增长15%，毛利率下降0.75%。
• 净利润大幅回升：2021H1归母净利润达2.30亿元，较去年同期增长94%。
• 经营性现金流恶化：2021H1经营性现金流为-6.46亿元。
• 资产负债率上升：2021H1资产负债率为43.26%，同比增长3.06个百分点。

投资建议

• 关注头部企业：行业进入高质量发展阶段，精细化管理能力强、运营能力突出的头部企业将明显受益。
• 重点推荐公司：首创环保、瀚蓝环境、高能环境等公司值得关注。

风险因素

• 政策风险：固废项目国补退坡速度可能高于预期；支持政策落地低于预期。
• 市场风险：固废及水务板块公司运营状况低于预期；水务板块疫情恢复低于预期。
• 竞争风险：信息化板块竞争加剧；碳中和政策落地低于预期。

分析师简介

邹序元，首创证券首席分析师，英国埃克塞特大学金融与投资专业硕士，拥有10年证券研究经验及5年证券投资经验。

评级说明

• 投资建议的比较标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，与沪深300指数对比。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

总结

环保行业基本面持续向好，板块表现优于市场。随着碳减排、减量化与资源化成为投资主线，各细分板块将迎来新的发展机遇。其中，固废板块需求旺盛，水务板块分化严重，信息化板块作为碳中和的重要载体，将迎来快速发展期。建议重点关注具备强运营能力和精细化管理能力的头部企业，如首创环保、瀚蓝环境、高能环境等。同时，需警惕政策支持不足、市场竞争加剧及行业运营状况不及预期等风险因素。