20210906-首创证券-环保工程及服务行业简评报告_中报表现符合预期_6页_1mb

中报表现符合预期总结

核心内容

本报告分析了环保工程及服务行业的中报表现，指出整体行业在2021年上半年呈现出稳定增长态势，符合市场预期。行业逐步从大规模投资建设期过渡到高质量发展阶段，运营能力较强的头部企业将明显受益。分析师邹序元对行业维持“看好”的投资评级，并建议重点关注首创环保、瀚蓝环境、高能环境等公司。

主要观点

• 固废板块：

  • 收入和利润持续增长，2021H1同比增长26%，近四年复合增速达34%。
  • 资产负债率提升速度放缓，经营性现金流状况良好。
  • 毛利率呈下降趋势，但行业整体回报率提升，主要由于成本增速高于营收增速。

• 水务板块：

  • 收入和利润稳步增长，2021H1恢复良好，利润端同步增长。
  • 成本增速高于利润增速，毛利率持续下降，但板块内公司表现分化严重。
  • 运营类项目占比高的公司毛利率增长较好，而建设项目占比高的公司毛利率下滑明显。

• 信息化板块：

  • 实现“V”型增长，收入和利润在2021H1恢复增长，期间费用率下降。
  • 回报率有所提升，但毛利率持续下降，经营性现金流持续为负且恶化。
  • 智慧环保作为碳中和的重要支撑，是行业高质量发展的关键赛道，但竞争壁垒尚不深厚，竞争格局尚未形成，存在不确定性。

关键信息

行情表现

• 本周市场表现：

  • 申万公用事业指数上涨6.90%，跑赢沪深300指数6.57%。
  • 在申万28个一级子行业中排名第二。
  • 环保工程及服务板块涨幅前五的个股为：永清环保（29.92%）、聚光科技（24.87%）、清新环境（16.93%）、万邦达（16.09%）、中材节能（15.02%）。
  • 跌幅前五的个股为：久吾高科（-14.92%）、隆华科技（-10.89%）、巴安水务（-9.23%）、中创环保（-8.26%）、中建环能（-6.04%）。

• 估值水平：

  • 截至9月3日，环保工程及服务行业PE（TTM）为23.98倍，PB为2.04倍。
  • 近一年PE和PB走势均显示行业处于相对合理的估值区间。

公司动态

• 科融环境：副总经理兼董事会秘书宗冉辞职，张光杰和邱创接任。
• 中再资环：银晟资本拟减持股份，不再持有公司股份。
• 盈峰环境：中标广州市黄埔区氢燃料洒水车采购项目，金额1,703万元。
• 雪浪环境：副总经理兼财务总监马琪辞职，王惠民接任财务总监。
• 龙马环卫：已回购股份5,011,140股，金额88,984,430.46元，同时预中标多个环卫服务项目。
• 聚光科技：回购股份407,400股，用于股权激励或员工持股计划。
• 路德环境：控股子公司路德尚源与普罗欧设立合资公司，开展有机废弃物资源化利用业务。

风险提示

• 行业内公司竞争加剧。
• 相关政策落地不及预期可能影响行业发展。

投资建议

• 行业评级：看好
• 股票评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

总结

环保工程及服务行业在2021年上半年整体表现稳健，中报数据符合预期。固废板块增长显著，水务板块恢复良好，信息化板块虽有“V”型反弹，但毛利率下降明显。行业进入高质量发展阶段，头部企业运营能力突出，将明显受益。分析师建议重点关注首创环保、瀚蓝环境、高能环境等公司，同时需警惕行业竞争加剧和政策落地不及预期的风险。