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建筑装饰行业三季报业绩前瞻与市场分析（2017年10月16日）

核心内容

2017年三季度建筑装饰行业整体业绩表现优于上半年，主要得益于PPP项目和基建设计板块的持续高增长。同时，行业估值切换、订单增长加速以及宏观政策的积极影响，推动了板块的上涨趋势。分析师继续看好PPP投资机会，并推荐了多个具备增长潜力的公司。

主要观点

1. PPP板块持续高增长

• 业绩增长：三季度PPP板块业绩增速较上半年提升3-5个百分点，前三季度利润增速预计比上半年提升3-5个百分点。
• 行业前景：尽管宏观经济数据在7-8月较差，但预计9月数据向好，四季度开始宏观经济边际走弱，但宏观逻辑将更加有利于PPP和基建投资。

2. 基建设计板块景气度提升

• 业绩确定性高：设计公司订单到业绩的转化确定性高，未来三年平均复合增速预计至少为35%。
• 推荐标的：中设集团、勘设股份、苏交科被推荐，因其具有技术和激励制度优势，订单增长迅猛。

3. 市场表现

• 行业涨幅：建筑行业周涨幅为1.46%，跑赢上证综指（1.24%），但跑输沪深300（2.20%）、创业板（3.17%）等。
• 子行业表现：家装、生态园林、装饰幕墙涨幅领先，其中美芝股份、元成股份、大千生态涨幅显著。

关键信息

1. 推荐标的

• 中设集团：2017年38%增长，PE23X。民营基建设计龙头，订单增长迅速，市场拓展保障未来增长。
• 东方园林：2017年62%增长，PE27X。订单收入比为7.5倍，全行业最高。PPP项目质量高，员工持股计划彰显公司信心。
• 铁汉生态：2017年62%增长，PE27X。流域治理和生态修复技术领先，与申万合作成立百亿PPP产业基金。
• 葛洲坝：2017年22%增长，PE12X。增长最快的综合性建筑央企，国际工程实力强，积极发展环保业务。

2. 三季度业绩预测

• 东方园林：预计三季报增长50%~80%，实际增速可能高于预期。
• 铁汉生态：预计三季报增长50%~80%。
• 苏交科：预计三季报增长15%~35%。
• 北方国际：预计三季报增长53.98%~54.87%。
• 美尚生态：预计三季报增长52%~73%。
• 蒙草生态：预计三季报增长190%~220%，为全行业增长最快之一。

3. 订单与项目中标情况

• 东方园林：中标“松溪县‘一溪两岸’水美城市建设PPP项目”，项目金额16.47亿元，占2016年营业收入5.58%。
• 铁汉生态：预中标“托克逊县生态保护与美丽乡村建设项目”（17.17亿元）和“渭南市华州区少华湖水利风景区项目”（4.83亿元）。
• 葛洲坝：中标“陕西省延长至黄龙、宁陕至石泉高速公路PPP项目”（248.55亿元）和“南京中以农业科技城PPP项目”（124.42亿元）。
• 龙元建设：前三季度累计承接项目总金额363.56亿元，同比增长60.74%。
• 美晨科技：子公司赛石园林预中标“乌苏市城市生态环境综合整治建设PPP项目”（2.94亿元）。

重要行业变化

1. 宏观数据：

   • 2017年9月新增人民币贷款12700亿元，实现两连增。
   • M2同比增9.2%，增速为8个月来首次反弹。
   • IMF预计2017-2018年中国经济增速分别为6.8%和6.5%，上调0.1%。
   • “一带一路”沿线国家进出口增长20.1%，高于整体外贸增速。

2. 政策动态：

   • 第三批重点领域国企混改试点将推出。
   • 国家统计局或将调整GDP统计方法，将研发支出纳入调整。
   • 房地产调控政策持续发力，部分城市加强楼市调控。

3. 市场动态：

   • 大宗交易活跃，如富煌钢构、中国中铁等。
   • 二级市场交易频繁，部分公司股东减持或增持。

公司近况

• 东易日盛：修正前三季度业绩预告，净利润增长170%~220%。
• 铁汉生态：中标多个PPP项目，订单增长明显。
• 苏交科：前三季度归母净利润预计增长15%~35%。
• 葛洲坝：核准发行PPP项目收益专项公司债券，总额不超过16.5亿元。
• 龙元建设：前三季度累计承接项目总金额363.56亿元，同比增长60.74%。
• 美尚生态：核准发行不超过5亿元公司债券。
• 蒙草生态：前三季度归母净利润预计增长190%~220%。
• 中国中铁：与济南新旧动能转换先行区签署战略合作协议，合作规模达1000亿元。

大事提醒及宏观日历

1. 解禁预告

• 中设集团：10月16日解禁8213.41万股，解禁市值约2602.01万元。
• *ST弘高：10月16日解禁61125.34万股，解禁市值约4951.15万元。
• 美尚生态：11月9日解禁1772.12万股，解禁市值约286.55万元。

2. 股东大会安排

• 围海股份：10月16日召开股东大会。
• 洪涛股份：10月17日召开股东大会。
• 岭南园林：10月25日召开股东大会。
• 中国铁建：10月30日召开股东大会。
• 四川路桥：10月30日召开股东大会。
• 隧道股份：10月31日召开股东大会。

3. 宏观数据发布日历

• 9月数据：包括财新服务业PMI、官方储备资产、贸易差额、M1、M2、新增人民币贷款等。
• 其他数据：如CPI、PPI、工业增加值、GDP、银行结售汇差额、固定资产投资、社会消费品零售总额等。

总结

2017年三季度建筑装饰行业整体表现良好，PPP和基建设计板块增长显著。分析师看好行业未来走势，推荐中设集团、东方园林、铁汉生态和葛洲坝等公司。宏观数据和政策支持为行业提供了良好环境，而公司订单增长和业绩提升进一步增强了市场信心。同时，解禁和股东大会等事件为市场带来重要影响，需密切关注。