> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华厦眼科（301267）公司简评总结 ## 核心内容 华厦眼科是一家专注于眼科医疗服务的公司，其业务涵盖屈光、眼视光、白内障及眼后段等多个领域。公司业绩稳健增长，2025年全年实现营业收入41.39亿元，同比增长2.78%，归母净利润4.41亿元，同比增长2.80%。2026年第一季度，公司营业收入11.50亿元，同比增长5.22%，归母净利润1.72亿元，同比增长14.69%。公司盈利能力逐渐提升，销售毛利率和销售净利率均有所改善。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2025年全年**：公司实现营业收入41.39亿元（+2.78%）、归母净利润4.41亿元（+2.80%）、扣非归母净利润4.25亿元（+4.07%）。 - **2026年Q1**：营业收入11.50亿元（+5.22%）、归母净利润1.72亿元（+14.69%）、扣非归母净利润1.54亿元（+10.09%）。 - **毛利率**：2025年销售毛利率为43.31%，同比下降0.88个百分点；2026年Q1销售毛利率为46.13%，同比上升1.16个百分点。 - **净利率**：2025年销售净利率为10.46%，同比下降0.17个百分点；2026年Q1销售净利率为16.02%，同比上升0.9个百分点。 ### 业务增长 - **屈光业务**：增长良好，2025年收入14.17亿元（+9.31%），毛利率52.83%（+0.78pct）。 - **眼视光综合项目**：收入11.02亿元（+3.05%），毛利率42.48%（-3.09pct）。 - **白内障业务**：收入8.24亿元（-5.51%），毛利率33.53%（-1.63pct），受人工晶体集采影响，短期承压，但随着集采影响消化和中高端术式占比提升，有望企稳向好。 - **眼后段业务**：收入5.79亿元（+8.00%），毛利率37.63%（-2.01pct）。 ### 技术引进 公司持续引进国际领先的眼科诊疗技术设备，包括蔡司新一代机器人全飞秒VISUMAX800、SMILEPro技术、强生眼力健“Catalys白力士7.0”导航飞白手术系统、博士伦Stellaris Elite超乳手术设备等，以提升诊疗水平和市场竞争力。 ## 关键信息 ### 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **盈利预测**：2026-2028年预计归母净利润分别为5.21亿元、5.80亿元、6.55亿元，对应EPS分别为0.62元、0.69元、0.78元。 - **估值**：对应PE分别为28.24倍、25.37倍、22.48倍；对应PB分别为2.66倍、2.53倍、2.39倍。 ### 风险提示 - 行业政策不确定性 - 医疗事故风险 - 市场竞争加剧风险 ## 盈利预测与估值简表 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 4,139 | 4,438 | 4,800 | 5,233 | | %同比增速 | 2.78% | 7.22% | 8.16% | 9.02% | | 归母净利润（百万元） | 440.65 | 521.47 | 580.46 | 655.09 | | %同比增速 | 2.80% | 18.34% | 11.31% | 12.86% | | EPS（元/股） | 0.52 | 0.62 | 0.69 | 0.78 | | PE（倍） | 33.42 | 28.24 | 25.37 | 22.48 | | PB（倍） | 2.79 | 2.66 | 2.53 | 2.39 | | ROE（%） | 8% | 9% | 10% | 11% | | ROIC（%） | 7% | 8% | 8% | 9% | ## 财务结构分析 ### 资产负债表（百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------| | 货币资金 | 2,518 | 3,105 | 3,582 | 4,055 | | 资产总计 | 7,556 | 8,019 | 8,441 | 8,905 | | 负债合计 | 2,103 | 2,301 | 2,427 | 2,558 | | 股东权益 | 5,453 | 5,718 | 6,013 | 6,347 | ### 现金流量表（百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------| | 经营活动现金流净额 | 868 | 1,031 | 1,094 | 1,182 | | 投资活动现金流净额 | -1,076 | -275 | -361 | -415 | | 筹资活动现金流净额 | -768 | -169 | -256 | -295 | | 现金净流量 | -977 | 587 | 477 | 473 | ## 评级说明 | 评级 | 说明 | |--------|------| | 买入 | 未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15% | | 增持 | 未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间 | | 中性 | 未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间 | | 减持 | 未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间 | | 卖出 | 未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15% | ## 分析师声明 本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师杜永宏撰写，其观点独立、客观，不受第三方影响，与薪酬无直接或间接关系。 ## 免责声明 本报告基于合法合规的公开资料或实地调研，对信息的真实性、准确性和完整性不作保证。报告仅反映分析师当时的分析和判断，不代表东海证券股份有限公司的立场。公司可能就同一主题发布不同结论的报告，敬请关注后续研究报告。 ## 资质声明 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 ## 联系方式 ### 上海 东海证券研究所 - 地址：上海市浦东新区东方路1928号 东海证券大厦 - 网址：Http://www.longone.com.cn - 电话：(8621) 20333619 - 传真：(8621) 50585608 - 邮编：200215 ### 北京 东海证券研究所 - 地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F - 网址：Http://www.longone.com.cn - 电话：（8610）59707105 - 传真：（8610）59707100 - 邮编：100089