20260529-东海证券-华厦眼科-301267.SZ-公司简评报告_业绩稳健增长_诊疗术式持续提升_3页_631kb

报告摘要

华厦眼科（301267）公司简评总结

核心内容

华厦眼科是一家专注于眼科医疗服务的公司，其业务涵盖屈光、眼视光、白内障及眼后段等多个领域。公司业绩稳健增长，2025年全年实现营业收入41.39亿元，同比增长2.78%，归母净利润4.41亿元，同比增长2.80%。2026年第一季度，公司营业收入11.50亿元，同比增长5.22%，归母净利润1.72亿元，同比增长14.69%。公司盈利能力逐渐提升，销售毛利率和销售净利率均有所改善。

主要观点

业绩表现

2025年全年：公司实现营业收入41.39亿元（+2.78%）、归母净利润4.41亿元（+2.80%）、扣非归母净利润4.25亿元（+4.07%）。
2026年Q1：营业收入11.50亿元（+5.22%）、归母净利润1.72亿元（+14.69%）、扣非归母净利润1.54亿元（+10.09%）。
毛利率：2025年销售毛利率为43.31%，同比下降0.88个百分点；2026年Q1销售毛利率为46.13%，同比上升1.16个百分点。
净利率：2025年销售净利率为10.46%，同比下降0.17个百分点；2026年Q1销售净利率为16.02%，同比上升0.9个百分点。

业务增长

屈光业务：增长良好，2025年收入14.17亿元（+9.31%），毛利率52.83%（+0.78pct）。
眼视光综合项目：收入11.02亿元（+3.05%），毛利率42.48%（-3.09pct）。
白内障业务：收入8.24亿元（-5.51%），毛利率33.53%（-1.63pct），受人工晶体集采影响，短期承压，但随着集采影响消化和中高端术式占比提升，有望企稳向好。
眼后段业务：收入5.79亿元（+8.00%），毛利率37.63%（-2.01pct）。

技术引进

公司持续引进国际领先的眼科诊疗技术设备，包括蔡司新一代机器人全飞秒VISUMAX800、SMILEPro技术、强生眼力健“Catalys白力士7.0”导航飞白手术系统、博士伦Stellaris Elite超乳手术设备等，以提升诊疗水平和市场竞争力。

关键信息

投资建议

评级：买入（维持）
盈利预测：2026-2028年预计归母净利润分别为5.21亿元、5.80亿元、6.55亿元，对应EPS分别为0.62元、0.69元、0.78元。
估值：对应PE分别为28.24倍、25.37倍、22.48倍；对应PB分别为2.66倍、2.53倍、2.39倍。

风险提示

行业政策不确定性
医疗事故风险
市场竞争加剧风险

盈利预测与估值简表

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入（百万元）	4,139	4,438	4,800	5,233
%同比增速	2.78%	7.22%	8.16%	9.02%
归母净利润（百万元）	440.65	521.47	580.46	655.09
%同比增速	2.80%	18.34%	11.31%	12.86%
EPS（元/股）	0.52	0.62	0.69	0.78
PE（倍）	33.42	28.24	25.37	22.48
PB（倍）	2.79	2.66	2.53	2.39
ROE（%）	8%	9%	10%	11%
ROIC（%）	7%	8%	8%	9%

财务结构分析

资产负债表（百万元）

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
货币资金	2,518	3,105	3,582	4,055
资产总计	7,556	8,019	8,441	8,905
负债合计	2,103	2,301	2,427	2,558
股东权益	5,453	5,718	6,013	6,347

现金流量表（百万元）

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流净额	868	1,031	1,094	1,182
投资活动现金流净额	-1,076	-275	-361	-415
筹资活动现金流净额	-768	-169	-256	-295
现金净流量	-977	587	477	473

评级说明

评级	说明
买入	未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15%
增持	未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间
中性	未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间
减持	未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间
卖出	未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15%