20230315-东兴证券-美国2月CPI点评_美国通胀回落趋势保持_3月加息0或25bp_8页_897kb

美国2月CPI数据点评总结

核心内容

2023年2月美国消费者价格指数（CPI）数据公布，显示通胀回落趋势保持，但略有放缓。整体CPI环比上涨0.4%，同比上涨6%，均符合市场预期。核心CPI环比上涨0.5%，同比上涨5.5%，表明核心通胀仍处于下降通道，但速度有所减缓。

主要观点

1. 通胀回落趋势仍在，但速度放缓
   2月CPI环比涨幅略高于预期，表明通胀回落速度有所减缓。住宅价格仍是CPI增长的主要驱动力，贡献超70%。其他如食品、娱乐、家装和机票也有一定贡献，但二手车和医疗费用继续下降。

2. 真正的挑战在于第二轮上涨
   尽管当前通胀回落，但市场不应过于乐观看待降息时间点。由于基数效应结束后可能面临第二轮价格上涨，政策制定者仍需维持较高利率以控制通胀。

3. SVB事件影响加息节奏，而非终点
   SVB事件对市场信心有所冲击，但不会改变美联储以通胀为首要考量的加息策略。预计3月美联储将选择加息0或25个基点，加息终点仍可能维持在5.25%以上，衰退概率加大。

4. 美债收益率区间与市场预期相关
   若无降息预期，美十债收益率下限为3%~3.15%，正常波动范围为3.4%~3.9%，上限为3.9%~4.1%。若市场出现降息预期，下限可能降至2.7%~2.85%。

5. 服务业价格回落较慢
   非居家食品价格环比增速与上月持平，但同比略有上升，显示服务业价格短期内难以有效回落。就业市场仍紧绷，劳动力短缺将持续一段时间。

关键信息

• CPI数据：环比0.4%，同比6%；核心CPI环比0.5%，同比5.5%。
• 住宅分项：环比上涨0.8%，同比上涨8.2%，仍是通胀的主要来源。
• 食品价格：环比上涨0.4%，同比略有回升，居家食品中仅肉蛋鱼价格下降。
• 能源价格：环比下降0.6%，天然气、燃料价格大幅回落，但汽油价格仍上涨。
• 通胀回落的支撑：能源价格回落和核心通胀分项的持续下降支撑通胀回落，但需警惕第二轮上涨风险。
• 加息预期：3月加息0或25个基点，维持5.25%以上利率水平，衰退风险加大。
• 市场反应：SVB事件导致市场对加息终点预期降温，美债收益率下降。

风险提示

• 海外通胀超预期
• 海外经济衰退

图表说明

• 图1：CPI、核心CPI、食品和能源价格同比走势
• 图2：非居家食品同比有所抬头
• 图3：食品分项同比见顶
• 图4：前期引领通胀上涨的分项出现分化（同比）
• 图5：休闲服务价格稳步上涨
• 图6：扣除住宅的核心通胀回落速度下降
• 图7：本轮通胀大幅脱离原油价格为90年代以来首次
• 图8：住宅领先指标已先行回落
• 图9：岗位空缺历史高位，劳动力紧绷至少需要一个季度才能缓解
• 图10：美十债模型

分析师简介

康明怡，经济学博士，曾就读于武汉大学、清华大学和明尼苏达大学，博士期间在明尼苏达大学及美联储明尼阿波利斯分行从事教学与研究工作。自2010年起在复旦大学经济学院任教，2017年加入东兴证券研究所。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

资料来源

• 图表及数据来源：iFinD，东兴证券研究所
• 报告发布机构：东兴证券股份有限公司研究所
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