20230811-国联证券-美国7月CPI数据点评_CPI通胀数据增加9月结束加息可能_13页_426kb

美国7月CPI数据分析

核心结论

• 数据表现：
  • 美国7月CPI同比3.2%，低于预期3.3%；环比0.2%，符合预期并持平前值（3月起连续5个月0.2%）。
  • 核心CPI同比4.7%，符合预期但低于前值4.8%；环比0.2%，持平前值并为两年半最低涨幅（2021年3月起探底后回升）。
• 9月加息概率：数据公布后，美联储9月停止加息概率超过90%。
• 市场反应：美元指数下挫、现货黄金短线走高、国债利率短期分化；美股收涨（乐观情绪主导）。

分项解析

• 能源分项：贡献CPI下行，同比降幅扩大至-1.25%；环比由正转负，延续下行趋势。
• 核心CPI韧性：
  • 商品端降温显著，核心商品通胀环比负增至-0.3%，创新低；
  • 服务端承压有限，核心服务通胀环比0.4%、同比6.1%，但同比“韧性主因”仍来自住房相关项目。
• 住宅与住房通胀：
  • 居所分项权重高（住宅租金、自有房租金），7月同比7.7%；
  • 居所贡献率超80%（2023年6月），仍是住通胀核心；
  • 房价指数（Case-Shiller）虽同比转负，但环比仍在回暖。

通胀未来情景与核心提示

• 年底通胀预测：
  • 若环比维持0.2%→年底CPI同比将超4%；
  • 若服务/商品消费结构未恢复常态（商品消费比重高），通胀下行滞缓。
• 情景差异：核心CPI的回落慢于CPI，主要源于核心商品占比小，核心服务未显著回落前将保持韧性。
• 风险提示：美联储鹰派超预期、地缘政治扰动。

市场与政策影响

• 债市与股市：通胀下行支撑降债利率与股市情绪，但紧缩调整风险仍有。
• 政策路径：9月会议或成加息终点，并可能开启降息周期。

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