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安信证券宏观研究：2023年7月通胀数据点评——通胀进入回升通道

一、整体情况

2023年7月通胀数据发布，PPI同比增速年内首次反弹至-4.4%，环比升高0.2个百分点。CPI同比转负为-0.3%，环比小幅上升0.2%，核心CPI同比温和增长0.8%。整体通胀进入回升通道。

二、PPI数据解读

1. PPI回升：7月PPI同比增速从-4.3%回升至-4.4%，环比由-0.5%上升至0.2%。
2. 行业驱动：价格回升主要受上游行业带动，包括石油、金属采矿业等，部分黑色、有色金属行业从低点反弹，但中下游行业受消费不足影响仍较弱。
3. 未来展望：随着库存去化结束及高基数效应，预计PPI同比将继续靠温和反弹，工业企业利润修复空间加大，底部或形成。

三、CPI数据解读

1. CPI同比下降：7月同比-0.3%，环比上升0.2%，自2022年5月以来，CPI同比连续下降。
2. 下降原因：非食品价格走势强于季节性。食品项（主要为猪肉和鲜菜）环比大幅回落是拖累原因。
3. 未来展望：猪肉价格自7月下旬开始回升，预计将减弱对CPI的影响。居民消费信心缓慢恢复，疤痕效应逐步消退，推动消费温和修复，CPI同比有望触底回升。

四、核心CPI表现

核心CPI同比0.8%，环比环比上升0.4%，体现非食品价格上涨强于季节性，服务业边际修复初显，但尚未全面扩散。

五、风险提示

• 地缘政治风险带来的外部不确定性。

六、结论

分析指出，7月通胀数据反映出PPI和CPI均呈触底回升态势。政策重心在于平衡价格稳定与消费恢复，通胀回暖或将支撑经济温和复苏。