基础材料-基建发力，利好PVC，有机硅等基建相关化工品_5页_1mb
报告摘要
文档总结
核心内容
本文档主要分析了基建政策对相关化工品需求的影响，并给出了对部分化工品价格走势的预测以及投资建议。随着地方政府专项债券政策的出台，基建投资有望加速，这将带动PVC、有机硅、钛白粉、玻纤、纯碱、甲醇、聚合MDI等化工品的需求增长。
主要观点
- 基建政策支持：《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》允许专项债券作为符合条件的重大项目资本金，预计可拉动基建投资增长。
- 需求增长预期：根据测算，专项债资金可额外拉动基建投资约1.5%~2.4%。同时，Q3旺季有望带动需求回升，利好相关化工品价格。
- 化工品应用占比：PVC、有机硅、钛白粉、玻纤、纯碱等化工品在建筑领域应用占比超过30%，而甲醇、聚合MDI等占比约10%~15%。
- 价格走势预测：由于上半年化工品价格受原油下跌、需求疲软等因素影响，出现较大跌幅。但随着Q3需求回升和基建政策支持，相关化工品价格有望上涨。
- 投资建议：推荐华鲁恒升（甲醇）、新奥股份（甲醇）、龙佰利（钛白粉），建议关注中泰化学（PVC）、新安股份（有机硅）等公司。
关键信息
基建投资拉动测算
- 2019年剩余新增地方债约1.3万亿元，其中约650-1040亿元可用于补充项目资本金。
- 按照4倍的总拉动效应，预计可拉动总资金在2600-4160亿元。
- 静态测算可拉动基建投资约1.5%~2.4%。
化工品需求与价格
- PVC、有机硅、钛白粉、玻纤、纯碱、甲醇、聚合MDI等化工品在建筑领域应用广泛。
- 2018年产量增速分别为：PVC 5%、有机硅 17%、钛白粉 6%、纯碱 -5%、甲醇 26%。
- 上半年化工品价格同比跌幅：PVC -3%、有机硅 -50%、钛白粉 -4%、纯碱 -13%、甲醇 -25%。
化工品开工率
- 行业开工率基本在80%以上，钛白粉和甲醇开工率分别为62%和66%。
估值与建议
- 推荐股票及评级：
- 龙佰利-A：推荐，2019E P/E 11.1，2020E P/E 9.5
- 华鲁恒升-A：推荐，2019E P/E 8.9，2020E P/E 8.3
- 新奥股份-A：推荐，2019E P/E 8.5，2020E P/E 7.7
- 建议关注：
- 中泰化学（PVC）
- 新安股份（有机硅）
风险提示
- 基建投资低于预期
- 上游资源品价格大幅波动
估值表摘要
| 子行业 | 公司名称 | 股价（元/股） | 市值（百万元） | EPS 2017 | EPS 2018 | EPS 2019E | EPS 2020E | P/E 2017 | P/E 2018 | P/E 2019E | P/E 2020E | P/B 2018 | P/B 2019E | P/B 2020E | ROE 2017 | ROE 2018 | ROE 2019E | ROE 2020E |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| PVC | 中泰化学 | 7.95 | 17,064 | 1.12 | 1.13 | 1.16 | 1.27 | 7.1 | 7.0 | n.a | n.a | 0.9 | n.a | n.a | 13.9 | 13.0 | 11.8 | 11.6 |
| PVC | 氯碱化工 | 7.86 | 7,732 | 0.86 | 0.91 | n.a | n.a | 9.2 | 8.6 | n.a | n.a | 2.3 | n.a | n.a | 40.8 | 30.82 | n.a | n.a |
| 有机硅 | 新安股份 | 11.45 | 8,076 | 0.76 | 1.75 | 0.90 | 1.08 | 15.2 | 6.6 | 12.7 | 10.6 | 1.4 | 1.4 | 1.2 | 24.3 | 37.6 | 26.4 | 24.5 |
| 有机硅 | 合盛硅业 | 47.96 | 32,133 | 2.26 | 4.19 | 4.15 | 4.95 | 21.2 | 11.5 | 11.5 | 9.7 | 3.7 | 3.1 | 2.5 | 52.9 | 34.8 | 33.5 | 30.4 |
| 钛白粉 | 龙蟒佰利 | 15.59 | 31,679 | 1.23 | 1.12 | 1.40 | 1.64 | 12.7 | 13.9 | 11.1 | 9.5 | 2.6 | 2.1 | 1.7 | 19.8 | 18.1 | 20.7 | 20.1 |
| 钛白粉 | 安纳达 | 8.22 | 1,767 | 0.76 | 0.21 | n.a | n.a | 10.8 | 38.3 | n.a | n.a | 2.6 | n.a | n.a | 28.0 | 6.8 | n.a | n.a |
| 钛白粉 | 中核钛白 | 4.17 | 6,635 | 0.24 | 0.25 | n.a | n.a | 17.1 | 16.5 | n.a | n.a | 2.1 | n.a | n.a | 14.0 | 13.0 | n.a | n.a |
| 钛白粉 | 金浦钛业 | 3.86 | 3,809 | 0.17 | 0.10 | n.a | n.a | 23.0 | 37.3 | n.a | n.a | 1.9 | n.a | n.a | 8.5 | 5.0 | n.a | n.a |
| 甲醇 | 华鲁恒升 | 14.16 | 23,034 | 0.75 | 1.86 | 1.60 | 1.70 | 18.8 | 7.6 | 8.9 | 8.3 | 1.9 | 1.6 | 1.4 | 14.0 | 28.3 | 19.7 | 17.7 |
| 甲醇 | 新奥股份 | 10.41 | 12,798 | 0.64 | 1.07 | 1.22 | 1.35 | 16.3 | 9.7 | 8.5 | 7.7 | 1.5 | 1.3 | 1.1 | 13.0 | 19.3 | 16.4 | 15.9 |
| 甲醇 | 远兴能源 | 2.73 | 10,714 | 0.18 | 0.33 | 0.33 | 0.39 | 15.2 | 8.3 | 8.2 | 7.0 | 1.1 | 1.0 | 0.9 | 8.4 | 14.0 | 12.1 | 12.6 |
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