影视行业复工跟踪专题报告二：影院有条件复工进行时，悲观预期见底静待大片上映_17页_1mb

影院有条件复工进行时，悲观预期见底静待大片上映

核心内容概述

本报告分析了中国影视行业在新冠疫情后的复工情况及未来发展趋势，指出尽管影院复工条件仍较为严格，但悲观预期已见底，行业正逐步恢复。同时，政策支持、影视公司储备影片丰富以及行业集中度提升趋势，为影视行业复苏提供了支撑。

主要观点与关键信息

1. 影院限制性复工，悲观预期或见底

• 影院作为人员密集场所，是疫情中最后开放的行业之一，目前仅在有条件开放的情况下运营。
• 观影条件受到严格限制，如隔位就坐、佩戴口罩、禁止食用零食等，对观众体验造成较大影响。
• 大制作影片难以在当前环境下收回成本，因此当前上映影片多为投资较小的影片。
• 观众观影需求未被完全抑制，当前限制性条件是院线板块的最大压制因素。

2. 政策优惠加码，助力行业渡过难关

• 国家电影局与相关部门推出多项扶持政策，包括免征电影事业发展基金、文化事业建设费、增值税等。
• 2020年5月14日起，电影放映服务收入免征增值税，延长亏损结转年限至8年。
• 多家影视公司联合发布行业自救倡议书，体现行业抱团取暖的趋势。
• 各地陆续出台相关扶持政策，助力影视行业恢复。

3. 票房发展势头良好，头部集中趋势增强

• 中国电影行业在过去10年中，票房收入增长超15倍，观影人次增长超10倍，放映场次增长近100倍。
• 单块银幕产出逐年下降，已低于百万元水平，表明行业整体盈利能力面临挑战。
• 疫情加速淘汰中小院线，推动行业集中度提升，大型院线有望受益。

4. 影视公司复工进度顺利，储备影片质量较高

• 多家影视公司已恢复拍摄，现代题材电视剧复工较快，古装题材相对滞后。
• 备受期待的影片如《唐人街探案3》、《姜子牙》、《八佰》等已进入储备阶段，有望在院线全面复工后上映。

5. 一季度业绩亏损落地，悲观预期或已充分体现

• 2020年一季度，影视行业整体亏损，其中华谊兄弟、北京文化等公司归母净利润出现大幅下滑。
• 多家影视公司2019年年报数据表明，部分公司营收和净利润同比下滑，行业整体面临较大压力。

投资建议

• 推荐配置龙头院线公司：包括万达电影（002739.SZ）、中国电影（600977.SH）、横店影视（603103.SH）等，认为其具备较强抗风险能力和复苏潜力。
• 推荐内容储备丰富的影视公司：包括光线传媒（300251.SZ）、华策影视（300133.SZ）、华谊兄弟（300027.SZ）等，认为其内容产出能力较强，有望更快恢复产能。

风险提示

• 新冠肺炎疫情持续扩散可能导致院线复工进度放缓。
• 上映影片票房可能不及预期，影响行业复苏速度。
• 影视剧拍摄进度可能受疫情影响，影响内容供给。

重点公司财务及估值（截至2020-05-21）

结论

当前影视行业在政策支持和行业自救的背景下，悲观预期已见底，未来随着大制作影片的陆续上映，行业有望逐步复苏。龙头院线和内容储备丰富的影视公司具备更强的抗风险能力和复苏潜力，是当前较为合理的配置对象。