煤炭开采Ⅱ行业：短期供给偏紧继续支撑煤价，3月关注下游复工-20190305-广发证券-19页_1mb

煤炭开采Ⅱ行业总结

核心内容概述

2019年2月，煤炭板块整体上涨14.9%，主要受益于安全检查趋严导致供给偏紧，以及下游逐步复工带来的需求支撑。3月市场关注点转向煤矿和下游复产情况，预计动力煤和焦煤价格将上涨，无烟煤价格维持稳定。行业整体估值仍处于历史低位，具备投资潜力。

主要观点

• 需求端：随着节后工业企业复工复产，动力煤需求稳中有升，六大电厂日耗达到70.2万吨，较2月初显著增加。炼焦煤需求因环保政策宽松及钢厂开工率恢复较快而受到支撑。
• 供给端：安全检查严格导致榆林、内蒙古西部煤矿大面积停产，坑口及发运站库存偏低，供给紧张。同时，澳洲进口煤通关时间延长，影响其可持续性。
• 价格表现：秦港5500卡平仓价上涨7.9%，但同比下跌7.7%。炼焦煤、喷吹煤等部分煤种价格上涨，无烟煤价格维持稳定。
• 行业估值：煤炭开采板块PB约为1.16倍，处于历史低位，多数公司动态PE在6-9倍区间，具备估值提升空间。
• 投资建议：短期看好低估值动力煤公司，以及具备资源优势、价格弹性较大的焦煤和焦炭龙头。

关键信息

市场回顾

• 秦港煤价：3月4日为628元/吨，环比上涨7.9%，同比下跌7.7%。
• 国际煤价：2月28日，理查德RB、欧洲ARA、纽卡斯尔NEWC分别报81.93、69.75、95.30美元/吨，较1月初分别下跌8.1%、11.0%、4.7%。
• 进口情况：2019年1月煤炭进口量3350万吨，同比上涨20.48%，环比上涨227.50%。
• 产销量：2018年12月全国原煤产量3.2亿吨，同比上涨2.1%；山西、内蒙古、陕西分别同比增长3.5%、2.7%、6.3%。

需求预测

• 动力煤：节后需求有望企稳回升，但受采暖季结束影响，日耗可能略有回落。
• 炼焦煤：下游复工及库存回落支撑需求，预计价格稳中有升。
• 无烟煤：需求偏弱，但供给偏紧支撑价格。

供给预测

• 煤矿生产：受安全检查影响，煤矿复产延迟至两会后，供给维持偏紧。
• 进口煤：澳洲进口煤通关受限，预计3月进口量维持低位。

重点公司估值与财务分析（部分）

风险提示

• 宏观经济增速低于预期
• 煤炭需求低迷
• 供给侧改革不及预期
• 煤炭价格下滑

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2019-03-05

联系方式

• 联系人：徐哲琪，电话：021-60750610，邮箱：xuzheqi@gf.com.cn

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上

法律声明

本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，仅面向授权客户发送，不对外公开发布。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应独立评估风险并作出决策。

版权声明

未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用本报告内容。