20260226-华泰期货-聚烯烃日报_成本端支撑偏强_但下游复工缓慢_13页_2mb

聚烯烃市场分析总结

核心内容

当前聚烯烃市场呈现成本端支撑偏强，但下游复工缓慢的态势。国际油价因美伊地缘局势扰动持续上涨，对聚烯烃成本端形成明显支撑，提振了盘面价格。然而，下游需求尚未完全恢复，整体市场仍处于供强需弱的状态。

主要观点

价格与基差

• L主力合约收盘价为6777元/吨，较前一日下跌43元。
• PP主力合约收盘价为6720元/吨，较前一日下跌26元。
• LL华北现货上涨30元至6680元/吨，LL华东现货维持6780元/吨不变。
• LL华北基差为-97元/吨，较前一日上涨73元；LL华东基差为3元/吨，上涨43元；PP华东基差为-40元/吨，上涨26元。

上游供应

• PE开工率为88.4%，环比上升1.1%；PP开工率为75.9%，环比下降0.1%。
• 节后上游库存有所累积，但下游复工缓慢导致现货成交清淡。

生产利润

• PE油制生产利润为-229.6元/吨，环比下降143.8元；PP油制生产利润为-569.6元/吨，环比下降143.8元；PDH制PP生产利润为-487.9元/吨，环比下降36.6元。

进出口利润

• LL进口利润为-24.7元/吨，环比上升79.9元；PP进口利润为-332.5元/吨，环比下降83.2元；**PP出口利润（东南亚）**为-54.3美元/吨，环比持平。

下游需求

• PE下游农膜开工率为24.7%，环比下降5.4%；PE下游包装膜开工率为20.3%，环比持平。
• PP下游塑编开工率为24.1%，环比下降3.8%；PP下游BOPP膜开工率为42.8%，环比下降17.5%。
• 多数终端下游预计在元宵节后复工，补库节奏一般。

关键信息

成本端支撑

• 国际油价因地缘局势持续上涨，推动聚烯烃成本端支撑增强。
• 外盘丙烷价格上升，进一步推升PP油制和PDH制成本。

供应端分析

• PE供应端重启装置较多，开工率维持高位，短期内供应压力仍存。
• PP供应端总体开工回升有限，PDH制PP利润虽有修复但仍处于亏损阶段，部分装置继续检修。

需求端分析

• PE和PP下游整体处于春节后淡季，复工缓慢导致需求疲软。
• 农膜、塑编、BOPP膜等主要下游开工率均低于正常水平，需关注节后复工情况。

库存情况

• 上游企业节后库存累积符合预期，下游复工缓慢导致现货成交清淡，社会库存和港口库存均有所增加。

策略建议

• 单边策略：LLDPE、PP可谨慎逢低做多套保。
• 跨期策略：L05-09价差可谨慎逢高做缩；PP05-09价差也可谨慎逢高做缩。
• 跨品种策略：L-PP价差可谨慎逢高做缩。

风险提示

• 地缘局势变化：美伊局势可能继续影响国际油价。
• 原油价格波动：原油价格变动将直接影响聚烯烃成本。
• 外盘丙烷示弱：丙烷价格若回落可能削弱成本支撑。
• 上游检修不及预期：若检修量少于预期，可能增加供应压力。

图表与数据来源

• 图表1-6：涵盖聚烯烃主力合约、基差、跨期价差等数据。
• 图表7-14：涉及生产利润、开工率、产能利用率等关键指标。
• 图表15-20：分析非标价差及不同规格产品利润情况。
• 图表21-30：展示PE与PP的进出口利润及库存数据。
• 图表31-38：反映下游开工率与生产毛利情况。
• 图表39-46：提供PE与PP不同环节的库存数据。

研究员信息

• 梁宗泰：从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
• 陈莉：从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421
• 杨露露：从业资格号F03128371
• 刘启展：从业资格号F03140168
• 梁琦：从业资格号F03148380

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总结

整体来看，聚烯烃市场在成本端受到国际油价上涨的支撑，但下游需求尚未恢复，导致市场整体仍处于供强需弱状态。投资者需关注地缘局势、原油价格波动及下游复工节奏对市场的影响。短期成本支撑较强，但需警惕库存累积和需求疲软带来的下行压力。