20230512-天风证券-联影医疗-688271.SH-Q1营业收入稳步增长_核心技术持续突破_3页_768kb

联影医疗年报点评报告核心分析总结

核心业务与财务业绩

• 2022年财报亮点：营业收入达923.8亿元，同比增长273.6%；归母净利润165.6亿元，同比增长168.6%；核心技术持续突破，涵盖医学影像设备（CT、MR等）及放射治疗产品。
• 2023年一季度表现：营收221.3亿元，同比增长33.42%；净利润表现强劲，扣非净利润增长31.4%，海外扩张和新产品布局驱动增长。

研发投入与技术突破

• 研发驱动战略：2023年一季度研发费用率提升至18.64%，同比增加5.06个百分点；推出高分辨率PET/CT及超高场磁共振等创新产品，部分技术填补行业空白。
• 国内市场拓展：产品覆盖超1000家三甲医院，2022年境外营收同比增长110.83%。

未来增长预测与估值

• 盈利预测（2023-2025）：预计营收依次为1177.6亿、1503.7亿、1872.3亿元；净利润依次为205.2亿、256.1亿、315.3亿元。
• 估值水平：动态PE从84倍窄幅震荡；毛利率维持约49%，ROE稳定在20%以上，估值支撑较强。

关键风险提示

• 技术风险：核心技术被侵犯或研发失败风险。
• 政策与市场风险：集中采购政策可能影响盈利能力，流通盘小导致股价波动性强。

估值参考

• 当前市值约723亿元，研发投入持续加码换得高速成长，短期净利润承压但中长期成长性突出，维持“买入”评级。