20221121-光大证券-食品饮料行业周报_如何布局疫后修复主线的逻辑再探讨_11页_1mb

行业研究总结：如何布局疫后修复主线的逻辑再探讨

核心内容

本报告由光大证券食品饮料行业周报（20221107-20221113）发布，主要探讨了在疫情防控政策边际改善及风险偏好回升的背景下，食品饮料板块，尤其是白酒行业的投资逻辑与布局策略。报告指出，随着美债收益率回落及国内防控政策调整，消费类资产迎来上涨，食品饮料板块11月以来累计涨幅达15.9%。其中啤酒、调味品、速冻食品、白酒四大细分板块表现突出，尤其是次高端酒企舍得酒业、酒鬼酒以及受益于本地政策优化的古井贡酒。

主要观点

1. 风险偏好回升推动板块上涨

   • 疫情防控政策边际改善与美债收益率回落共同推动市场风险偏好回升。
   • 食品饮料板块在11月以来表现强劲，涨幅达15.9%，白酒板块成为主要受益者。

2. 分拆需求场景，关注经营弹性

   • 需求驱动因素因价格带不同而有所差异，价格带越高，应用场景越丰富，抗风险能力越强。
   • 次高端酒企在宴请需求恢复中将受益更多，而低价格带酒企则因需求弹性大，在消费升级中表现更优。
   • 报告建议关注次高端及以下价格带有强势单品的酒企，如老窖、汾酒、舍得、洋河、古井等。

3. 白酒搭台，食品唱戏存在可能性

   • 白酒板块估值有望企稳，而食品饮料板块中，具备门店运营及大B渠道资源的公司可能受益于线下冲动型消费。
   • 同时，低估值龙头在白酒资金溢出效应下可能迎来机会。

关键信息

投资建议

• 白酒板块

  • 高端白酒需求确定性强，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖。
  • 地产酒板块基本面优于全国性次高端，重点推荐洋河股份，关注古井贡酒。
  • 次高端板块需跟踪旺季表现，重点推荐山西汾酒，建议关注舍得酒业。

• 大众品板块

  • 推荐安井食品、绝味食品、立高食品。
  • 建议关注需求稳定、估值合理的细分龙头，如伊利股份、洽洽食品。

风险分析

• 宏观经济下行风险：可能影响消费力及市场表现。
• 原材料成本波动：对成本端造成压力。
• 食品安全问题：可能影响公司经营。
• 竞争加剧：对行业格局形成挑战。

重点公司数据

重点数据跟踪

• 食品饮料板块估值（PETTM，剔除负数）为31倍，较年初下降28.7%。
• 高端白酒批价：飞天茅台散装2665元，整箱2990元；八代五粮液955元；高度国窖1573 900元。
• 次高端白酒主要单品批价有所波动。
• 生猪、猪肉、白条鸡等价格同比有所上升或下降，反映市场供需变化。

重要公司公告

• 良品铺子：11月19日发布股东减持公告，减持股份占总股本1.95%。
• 金徽酒：11月19日发布股东股份质押公告，亚特集团质押6336万股。
• 立高食品：11月18日发布股东拟减持公告，减持不超过100万股。
• 来伊份：11月17日获得政府补助328.98万元。

评级体系说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性。

总结

报告强调，疫后修复主线的投资逻辑应围绕经济恢复进度、消费场景恢复速度以及价格带需求弹性展开。白酒板块在消费场景恢复中具有核心地位，而食品板块则可能在白酒资金溢出效应下迎来增长机会。建议重点关注具备提价能力、需求稳健、市场格局优化的龙头公司，以及在不同价格带中具有强势单品的酒企和具备门店运营及大B渠道资源的食品公司。同时，需警惕宏观经济下行、原材料成本波动及食品安全等风险。