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仙琚制药(002332) 业绩总结与投资分析

核心内容

仙琚制药（002332.SZ）作为国内甾体激素领域的龙头企业，其2021年一季度业绩预告显示归母净利润为1.01-1.15亿元，同比增长50%-70%，远超市场预期。公司国内制剂业务在疫情后强劲恢复，API业务持续增长，同时意大利子公司NewChem订单饱满，为公司业绩提供了有力支撑。分析师祝嘉琦维持“买入”评级，认为公司未来中长期具有良好的增长潜力。

主要观点

业绩表现

• 2021年一季度：归母净利润增长50%-70%，显示公司业绩快速复苏。
• 2020年全年：净利润增长23.15%，主要受益于API业务的快速增长和制剂业务的逐步恢复。
• 2021-2022年预测：预计营业收入分别为46.62亿元和54.25亿元，同比增长16.10%和16.37%；归母净利润分别为6.33亿元和7.96亿元，同比增长25.24%和25.76%。

估值分析

• PE（2020-2022年）：25倍、20倍、16倍，估值持续下降，显示市场对公司未来增长的信心增强。
• PEG：从0.85下降至0.62，表明公司成长性相对其估值更具吸引力。
• P/B：从4.31下降至2.33，显示公司资产价值被市场逐步认可。
• EV/EBITDA：从18下降至11，进一步体现公司估值的合理性。

业务发展

• 制剂业务：国内制剂业务在2020年Q3开始逐月恢复，2021年Q1已实现快速增长，多个产品通过一致性评价，增强了市场竞争力。
• API业务：受益于2017-2019年新厂区建设，激素API业务逐步放量，未来2-3年有望持续快速增长。
• 国际化布局：意大利子公司NewChem订单饱满，显示公司国际化战略初见成效。

关键信息

产品布局

• 制剂产品：米索前列醇片、非那雄胺片、苯磺酸顺阿曲库铵注射液、戊酸雌二醇片、醋酸泼尼松龙片、地塞米松磷酸钠注射液等均通过一致性评价或获得受理。
• 核心专科：妇科、麻醉肌松、呼吸科和皮肤科四大专科制剂保持快速增长，未来将有更多产品上市。

财务状况

• 资产负债表：2020年流动资产增至4,189.29亿元，非流动资产保持稳定，资产总计增长至7,098.72亿元。
• 利润表：2020年营业利润增长至628.46亿元，净利润增长至527.70亿元，归属于母公司净利润增长至505.36亿元。
• 现金流量表：2020年经营活动现金流增长至899.16亿元，投资活动现金流为负，但筹资活动现金流为正，显示公司资金状况良好。

盈利能力

• 毛利率：2021年预计为61.6%，持续提升。
• 净利率：2021年预计为13.6%，稳步增长。
• ROE：2021年预计为13.1%，2022年预计为14.7%，显示公司盈利能力增强。

风险提示

• 产品降价风险：市场竞争加剧可能导致产品价格下降。
• 汇率波动风险：海外业务受汇率影响较大。
• 海外收购整合风险：意大利子公司NewChem的整合可能面临挑战。

投资建议

• 评级：买入（维持），未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅预期在15%以上。
• 估值性价比：当前估值具备较强吸引力，公司作为甾体激素原料药制剂一体化龙头，未来发展潜力大。

总结

仙琚制药在2021年一季度展现出强劲的业绩增长，受益于国内制剂业务的恢复和API业务的持续升级。公司具备高壁垒的制剂品种和一体化的生产优势，未来中长期发展值得期待。当前估值合理，具备较强性价比，维持“买入”评级。