20171011-广发证券-联得装备-300545.SZ-行业景气持续_新业务多点布局蓄势待发_24页_1mb

联得装备 (300545.SZ) 总结

核心内容

联得装备是中国平板显示设备行业的领先企业，专注于平板显示模组组装设备，产品涵盖COG、FOG、OCA贴合等关键设备。公司积极布局新业务领域，包括AOI检测设备、全自动指纹模组组装设备、全面屏相关设备等，致力于成为国内规模最大、类型最全、智能化水平最高的触控显示专业设备商。

主要观点

• 行业景气持续：平板显示设备行业随着OLED和大尺寸面板投资加速，迎来高增长，联得装备作为后段模组设备企业将显著受益。
• 研发投入增加：公司持续加大研发投入，推动新产品开发，如全自动COF bonding、封点胶设备、窄边框封胶机等，产品线逐步丰富。
• 收购拓展业务：拟收购华洋精机，进军工业视觉检测领域，有助于完善产品结构，增强市场竞争力。
• 客户资源优质：公司客户包括富士康、京东方、深天马等国内一线面板和模组企业，客户基础深厚，有利于长期发展。

关键信息

市场容量与增长预测

• 2017-2019年国内平板显示模组设备市场容量分别为83亿、167亿、189亿，增速明显。
• OLED投资加速，带动设备需求增长，预计2017-2019年OLED+LCD模组设备市场容量为83亿/167亿/189亿。
• 检测设备市场空间广阔，2017-2019年检测设备市场容量分别为156亿、228亿、290亿，其中AOI设备市场容量分别为42.19亿、72.24亿、83.24亿。

营收与盈利预测

• 2017-2019年营业收入分别为6.53亿元、10.09亿元、13.55亿元，同比增长显著。
• EPS分别为1.32元/股、2.52元/股、3.31元/股，对应PE分别为53x、28x、21x，估值水平有下降趋势。
• 毛利率预计稳定在35%左右，受益于产品结构优化和新设备的高附加值。

投资建议

• 公司处于行业高增长阶段，新产品研发和市场拓展增强其成长性，给予“买入”评级。

风险提示

• 显示器件行业需求下滑。
• 行业竞争加剧可能导致毛利率下降。
• 新产品放量不及预期。

盈利预测表（单位：百万元）

相关研究

• 联得装备（300545.SZ）：业绩快速增长，加速布局新业务领域（2017-08-22）
• 联得装备（300545.SZ）：行业景气向上，股权激励彰显未来发展信心（2017-03-31）
• 联得装备（300545.SZ）：显示器模组设备行业龙头企业（2016-12-09）

业务延伸方向

• OLED相关设备：包括全自动封点胶设备、全自动COF bonding设备、OLED检测设备等。
• 全面屏设备：高精度COF设备将成为未来需求爆发的领域。
• 大尺寸设备：公司计划拓展大尺寸贴合设备领域。
• 偏光片贴合设备和指纹模组设备：已完成样机试制，有望实现量产。

新产品开发情况

可比公司PE估值情况对比

行业趋势与技术发展

• 全面屏趋势：屏占比超过80%的手机成为趋势，联得装备的COF设备有望在全面屏领域实现需求爆发。
• OLED投资加速：国内面板企业如BOE、天马、华星光电等加快OLED投资，带动设备需求。
• 检测设备需求增长：AOI检测设备在Array和Cell制程中应用广泛，市场需求显著增长。

技术与市场前景

• 技术优势：公司具备高精度贴合和绑定设备的技术能力，能够满足OLED和全面屏工艺需求。
• 市场拓展：通过收购华洋精机，公司进入AOI检测设备领域，进一步拓展业务范围。
• 产业链整合：公司计划向更前端工序设备领域拓展，打造触控显示装备整合平台。

结论

联得装备在平板显示设备行业深耕多年，凭借优质客户资源和技术积累，正积极布局新产品和新市场。随着OLED和全面屏需求的快速增长，公司有望实现业绩持续增长，未来发展前景广阔。投资建议为“买入”，但需关注行业需求变化、竞争加剧和新产品放量不及预期等风险。