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联得装备三季报总结

核心内容

联得装备（股票代码：300545.SZ）在2017年第三季度实现了显著的业绩增长，受益于平板显示行业高景气度及OLED设备市场需求的提升。公司前三季度营业收入达3.52亿元，同比增长108.22%，归母净利润为0.43亿元，同比增长87.98%。尽管利润增速低于收入增速，但主要归因于所得税费用的大幅增加，以及国家高新技术企业证书期满期间的临时税率调整。

主要观点

1. 行业高景气推动业绩增长

• 业绩表现：公司三季度营业收入1.44亿元，同比增长163.12%，归母净利润0.16亿元，同比增长137.57%。
• 毛利率提升：综合毛利率为30.80%，同比上升3.44个百分点，显示出公司盈利能力增强。
• 费用率上升：销售、管理、财务费用率合计为18.92%，同比上升1.79个百分点，主要由于所得税费用同比大幅提升327.34%。

2. OLED设备市场前景广阔

• 行业趋势：苹果发布iPhone X采用OLED+全面屏，预计更多手机品牌将跟进，推动OLED需求增长。
• 折叠屏创新：三星计划在2018年推出折叠屏，预计屏幕面积翻倍，进一步增加OLED使用量。
• 市场空间：预计2017-2020年OLED设备市场空间约3000亿元，其中国内后段模组设备市场约300亿元。

3. 公司实力强劲，受益行业增长

• 技术优势：公司是国内少数具备触控显示模组整线设计及设备供应能力的企业，已研发储备OLED模组最新设备。
• 客户资源：与富士康、信利国际、京东方、欧菲光等建立长期合作关系，客户优质。
• 并购拓展：公司拟以2200万元收购华洋精机51%股权，以补充AOI业务，完善产品线。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2016年为256百万，2017年预计564百万，2018年预计1127百万，2019年预计1522百万。
• 归母净利润：2016年为38百万，2017年预计90百万，2018年预计166百万，2019年预计219百万。
• 每股盈利：2016年0.53元，2017年预计1.24元，2018年预计2.30元，2019年预计3.04元。
• 市盈率（PE）：2016年137倍，2017年预计59倍，2018年预计32倍，2019年预计24倍。
• 市净率（PB）：2016年11倍，2017年10倍，2018年7倍，2019年6倍。
• 净利润率：2017年预计15.9%，2018年14.7%，2019年14.4%。
• ROE：2017年16.2%，2018年23.0%，2019年23.4%。
• ROIC：2017年13.6%，2018年21.0%，2019年21.3%。

盈利预测

• 2017-2019年净利润：预计分别为0.90亿元、1.66亿元、2.19亿元。
• 对应EPS：分别为1.24元、2.30元、3.04元。
• 投资评级：维持“推荐”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧：可能影响公司市场份额及毛利率。
• 下游投资不及预期：若OLED及全面屏需求增长不及预期，可能影响公司业绩。

财务指标概览

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

团队介绍

• 首席分析师：李佳（伯明翰大学经济学硕士）
• 分析师：鲁佩（伦敦政治经济学院经济学硕士）
• 研究员：赵志铭（瑞典哥德堡大学理学硕士）、娄湘虹（上海交通大学工学硕士）
• 助理研究员：吴纬烨（上海财经大学经济学硕士）

联系方式