20171211-信达证券-军工行业2018年投资策略_跟踪军事力量建设战略方向_把握军工投资主线_42页_2mb

军工行业2018年投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2017年军工行业的整体表现及2018年的投资策略，强调军工行业作为国家安全的重要组成部分，其发展与国家军事力量建设密切相关。2017年军工板块整体表现不佳，但部分子行业及个股表现亮眼，显示出一定的投资潜力。2018年，随着美国军费预算可能突破7000亿美元，以及我国军费预算增速有望回升，军工行业将迎来新的发展机遇。

主要观点

1. 2017年军工行情回顾

   • 军工板块整体震荡下行，中证军工指数全年下跌18.07%，跑输沪深300和上证综指。
   • 高估值对股价上行形成压制，板块仍处于震荡筑底阶段。
   • 大市值和新股次新股表现较好，尤其在资产注入和军民融合政策推动下。

2. 2018年投资框架

   • 供给端：重点关注央企资产重组、军品定价机制改革及军民融合。
     • 航天科工及中国电科资产证券化率低，未来有较大整合空间。
     • 军品定价机制改革有望提升军品企业的盈利能力。
     • 军转民需关注产业基金支持下的技术转化和并购整合。
   • 需求端：聚焦航空、船舶和信息化。
     • 航空需求来自新型号列装及更新换代。
     • 船舶需求源于海军战略转型。
     • 信息化是未来军事力量建设的重要方向，关注卫星导航及军事通信。

3. 中长期看好军工行业

   • 十九大精神提出国防和军队建设的三个阶段目标，推动军工行业持续发展。
   • 美国军费预算上限解除，或将带动全球军费增长，我国军费预算增速有望回升。
   • 军改影响逐渐消除，装备订单有望恢复。

关键信息

• 2017年军工板块表现：中证军工指数全年下跌18.07%，行业整体无明显机会，但部分子行业和个股表现较好。
• 估值与盈利：军工板块整体市盈率64.89倍，处于历史高位，但部分子行业如核工业、航空等估值与成长性匹配性趋于合理。
• 军民融合政策：2015年提出军民融合上升为国家战略，2017年进一步深化，推动产业基金设立及技术转化。
• 美国军费预算：2018年美国防预算或达7000亿美元，回到2010年水平，全球军费或进入增长周期。
• 军工企业盈利：目前军工企业净利率普遍低于5%，军品定价机制改革有望提升盈利能力。
• 重点个股与板块：建议关注中直股份、中航黑豹、海格通信等企业，以及航空、船舶和信息化子板块。

行业评级与风险因素

• 行业评级：基于军费开支稳定增长、军队及军工行业改革推进、武器装备需求释放的判断，给予军工行业“看好”评级。
• 风险因素：包括装备批量列装进度低于预期、军工体制改革进度低于预期、军费投入低于预期等。

建议关注的公司

• 四创电子
• 国睿科技
• 中航黑豹
• 中直股份
• 海格通信
• 杰赛科技

总结

2018年军工行业在供给端和需求端均具备增长潜力，特别是在央企资产重组、军民融合及军品定价机制改革方面。需求端则聚焦于航空、船舶和信息化，其中航空板块因新型号列装及更新换代需求增长，船舶板块因海军战略转型，信息化因战争形态变化成为重要方向。军工行业整体估值较高，但部分子行业估值与成长性匹配，具备投资价值。建议投资者关注具备发展潜力的军工企业及行业主线，同时注意政策和市场风险。