20200503-中泰证券-电力设备及工控2019_2020Q1总结_2019年版块稳健增长_2020Q1龙头表现超预期_44页_2mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了电力设备与工业自动化板块在2019年及2020年第一季度的表现，并对2020年的市场走势及投资前景进行了展望。整体来看，2019年电力设备板块经营稳健，营收与扣非业绩均实现增长，盈利能力保持稳定。2020Q1受疫情影响，板块整体下滑，但电网加速复工带动部分企业逆势增长。报告同时指出，特高压与电力物联网等领域的投资加码将支撑全年电网投资增长，带来行业景气度提升。在工控领域，尽管2020Q1需求承压，但进口替代进程加快，全年增长可期。

主要观点

电力设备板块

• 2019年表现：电力设备板块营收同比增长12.87%，扣非业绩增长12.68%，毛利率与净利率保持稳定，经营现金流显著改善。
• 2020Q1表现：板块营收同比下滑8.4%，归母净利润下滑19.3%，但扣非业绩逆势增长1.3%，电网加速复工带动板块回升。
• 行业趋势：特高压建设投资超预期，预计2021-2022年核心设备供应商将迎来收入与业绩弹性高峰。
• 信息化投资：电力物联网主线地位明确，将与智能电网共同支撑能源互联网建设，带动信息化投资持续增长。

工控板块

• 2019年表现：工控板块营收及扣非业绩稳健增长，盈利能力小幅提升，费用率下降，经营现金流改善。
• 2020Q1表现：板块营收与业绩下滑，费用率上升导致净利率下降，但本土品牌凭借灵活性与供应链优势抢占市场份额。
• 行业展望：随着国内复工复产推进，二季度起需求有望恢复，进口替代加速支撑全年增长，新基建政策将进一步推动产业升级。

关键信息

电力设备板块数据概览

电力设备板块经营数据（2019）

• 营收：3443.50亿元，同比增长12.87%
• 归母净利润：160.41亿元，同比增长18.45%
• 扣非归母净利润：110.92亿元，同比增长12.68%
• 毛利率：22.11%，同比下滑0.24pct
• 净利率：5.55%，同比持平
• ROE：6.46%，同比提升0.23pct
• 期间费用率：下降2.14pct
• 经营现金流：286.55亿元，同比显著改善

电力设备板块经营数据（2020Q1）

• 营收：342.28亿元，同比下滑8.44%
• 归母净利润：14.56亿元，同比下滑19.30%
• 扣非归母净利润：11.88亿元，同比增长1.30%
• 毛利率：22.75%，同比下滑0.45pct
• 净利率：4.77%，同比提升0.45pct
• ROE：0.67%，同比下降0.11pct
• 期间费用率：下降0.75pct
• 经营现金流：-28.02亿元，同比改善

电网业务占比划分

• A版块（电网业务占比高）：营收、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为-12.43%、9.29%、396.56%
• B版块（电网业务占比低）：营收、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为-6.61%、-28.85%、-27.69%
• A版块表现更优：毛利率与净利率提升显著，经营现金流改善明显

投资建议

电力设备板块

• 推荐公司：智能化与信息化全产业链龙头国电南瑞、云网融合全产业链覆盖者国网信通、能源互联网支撑平台远光软件、电力信息化民企佼佼者中恒电气、智能电表订单充沛的林洋能源。
• 建议关注：思源电气、经纬辉开、平高电气、许继电气、海兴电力等。

工控板块

• 推荐公司：工业自动化龙头汇川技术、国内小型PLC领导者信捷电气、多元化业务协同高增的麦格米特。
• 建议关注：良信电器、正泰电器等。

风险提示

• 电网投资增速不及预期
• 宏观经济增速放缓
• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动风险