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雅江工程开工总结

核心内容

2025年7月19日，李强总理出席雅鲁藏布江下游水电工程（简称“雅江工程”）开工仪式。该工程位于西藏自治区林芝市，总投资约1.2万亿元，建设5座梯级电站，电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地用电需求。同日，中国雅江集团成立，旨在保障工程顺利建设与运营。

主要观点

1. 助力双碳目标，强化算电协同

• 雅江工程利用雅鲁藏布江丰富的水能资源，带动周边太阳能、风能资源开发，构建水风光互补的清洁能源基地。
• 工程装机规模近7000万千瓦，年发电量可达3000亿千瓦时，可满足3亿人一年用电需求。
• 替代9000万吨标准煤，减少二氧化碳排放3亿吨。
• 电力将通过特高压线路输送至粤港澳大湾区和长三角，提升“西电东送”利用率。
• 雅江工程与“东数西算”国家战略结合，推动AIDC算力产业链发展。

2. 投资规模或上调，输变电投资显著

• 参考三峡工程投资情况，预计雅江工程实际投资可能超过原计划，增幅约5%。
• 输变电工程投资占比预计为15%-25%，总投资额或达1890-3150亿元。
• 特高压设备格局稳定，龙头厂商具备明显优势，将受益于中长期投资拉动。

3. 电力设备产业链受益

• 水电设备供应商：包括东方电气、上海电气、哈尔滨电气、浙富控股、国电南瑞。其中东方电气是全球最大水电设备供应商之一，市占率高达50%，并拥有高原水电机组产研基地。
• 特高压设备供应商：包括国电南瑞、中国西电、许继电气、平高电气、特变电工、四方股份、思源电气等，主要提供换流阀、换流变压器、GIS、交流变压器等核心设备。
• GIL（气体绝缘输电线路）细分赛道：随着雅江工程的推进，GIL进入中长期景气周期，中国西电、平高电气、长高电新、安靠智电等企业将受益。

关键信息

• 雅江工程预计工期约10年，投产时间在2035年以后。
• 已上线西藏首个大规模智算中心“雅江1号”，一期项目规划2000P算力规模。
• 雅江工程将推动“西电东送”和“东数西算”协同发展，提升清洁能源利用率。
• 风险提示包括行业政策不及预期和投资不及预期。

投资建议

水电设备及特高压设备产业链

• 建议关注：东方电气、上海电气、哈尔滨电气、国电南瑞、中国西电、许继电气、平高电气、特变电工、四方股份、思源电气、长高电新。

AIDC算力产业链

• 建议关注：麦格米特、金盘科技、伊戈尔、科泰电源、中恒电气、禾望电气。

分析师信息

• 曾韬：分析师登记编码 S0130525030001，多次获得行业奖项，包括《亚洲货币》新能源行业连续第一名。
• 黄林：北京大学本硕，2022年加入银河证券，曾任职于中国联通从事5G行业营销。

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