电气设备与新能源行业：电力设备中低压电器表现抢眼，工控板块向头部集中-20181102-东吴证券-26页-4mb

报告摘要

电力设备工控板块在2018年1-9月表现出一定的增长，但第三季度利润增速减缓，整体盈利能力有所下降。板块内不同细分领域表现差异显著，其中低压电器和工控板块表现突出，特高压、电表和电力电子板块则相对低迷。

整体表现：电力设备工控板块2018年1-9月营业收入3407.19亿元，同比增长14.46%；归母净利润218.40亿元，同比增长3.60%。但第三季度利润增速减缓，归母净利润同比下降11.49%。
细分板块表现：
- 一次设备：整体收入增长13.38%，但归母净利润下降4.05%。低压电器表现亮眼，归母净利润增长34.91%；中压电气受个股扰动影响，表现波动；特高压和高压板块营收基本稳定，但利润大幅下滑。
- 二次设备：收入增长29.08%，归母净利润增长87.35%。尽管第三季度收入增长22.57%，归母净利润增长10.94%，但部分公司如许继电气、国电南自、金智科技等收入和利润均出现下降。
- 电力电子：收入增长11.33%，但归母净利润下降13.74%。工控细分领域表现良好，而电动车控制器和光伏逆变器相关公司则利润下滑。
- 其他电力设备：收入增长26.26%，归母净利润增长7.93%。但第三季度归母净利润大幅下降49.10%，整体盈利能力受经济回落影响。

盈利能力：2018年1-9月，电力设备工控行业毛利率22.53%，同比下降2.36个百分点；净利率6.77%，同比下降0.46个百分点。二次设备毛利率涨幅达1.25个百分点，电力电子板块毛利率增长0.39个百分点。
费用率：2018年1-9月期间费用率15.43%，同比上升0.45个百分点；第三季度期间费用率14.98%，同比下降0.13个百分点。
现金流：2018年1-9月现金流净流出109.28亿元，同比下降47.01%；第三季度现金流净流入46.94亿元，相比去年同期净流出38.23亿元，经营现金流水平大幅上升。
资产与负债：应收账款、存货及预收款均有所增长，其中应收账款增长12.93%，存货增长21.69%，预收款增长5.25%。

代码	公司	总市值 (亿元)	收盘价 (元)	EPS（2017）	EPS（2018E）	EPS（2019E）	PE（2017）	PE（2018E）	PE（2019E）	投资评级
300124.SZ	汇川技术	401	24.08	0.64	0.70	0.87	37.63	34.4	27.68	买入
600885.SH	宏发股份	175	23.55	1.29	0.98	1.22	18.26	24.03	19.30	买入
601877.SH	正泰电器	503	23.4	1.32	1.74	2.10	17.73	13.45	11.14	买入
600406.SH	国电南瑞	732	15.65	0.77	0.86	0.99	20.32	18.20	15.81	买入

营业收入：2018年1-9月增长14.46%，第三季度增长10.96%。
归母净利润：2018年1-9月增长3.60%，第三季度下降11.49%。
毛利率：2018年1-9月22.53%，同比下降2.36个百分点；第三季度22.20%，同比下降2.08个百分点。
净利率：2018年1-9月6.77%，同比下降0.46个百分点；第三季度6.10%，同比下降1.36个百分点。
现金流：2018年1-9月净流出109.28亿元，同比下降47.01%；第三季度净流入46.94亿元，相比去年同期净流出38.23亿元，经营现金流水平大幅上升。