20180830-中泰证券-北京银行-601169.SH-北京银行18中报解读_量价齐升带动净利息收入增长_中收稍弱_8页_1mb

北京银行（601169）投资分析总结

核心内容概述

北京银行在2018年上半年展现出稳健的经营表现和持续的资产负债结构优化，尽管中收增速较弱，但净利息收入和成本管控效率的提升带动了整体业绩增长。分析师戴志锋对北京银行给予“增持”评级，认为其估值安全边际高，未来有望受益于金融科技的发展。

主要观点

• 业绩增长：北京银行2018年上半年归母净利润同比增长6.8%，为连续第四季度增长，显示出业绩反弹趋势。
• 净利息收入增长：量价齐升带动净利息收入环比增长6.8%，净息差环比上升6bp，主要受益于负债端成本下降和资产端收益率提升。
• 资产负债结构优化：贷款占比稳步提升至49.97%，生息资产规模增长，计息负债成本率下降，推动净息差改善。
• 成本收入比改善：单季年化成本收入比为20.53%，同比下降22bp，显示成本管控效率优异。
• 资产质量稳定：不良率维持在1.23%，不良净生成率下降，但拨备覆盖率和拨贷比略有下降，不良认定趋于宽松。
• 中收表现疲软：手续费及佣金收入同比-22.3%，占比营收下降至20.5%，主要受监管趋严影响。
• 估值合理：2018E和2019E的PE分别为7.4X和6.8X，PB分别为0.82X和0.74X，估值水平低于行业平均水平，具有吸引力。

关键信息

一、市场与财务数据

二、中报亮点

• 业绩增速反弹：归母净利润同比增速持续走阔。
• 净利息收入增长：息差和资产增速共同带动净利息收入环比高增。
• 资负结构优化：贷款占比稳步提升，资产负债结构持续调整。
• 成本管控高效：单季年化成本收入比同比下降22bp。

三、中报不足

• 中收增速较弱：手续费及佣金收入同比-22.3%，占比营收下降。
• 拨备覆盖率下降：集团口径下拨备覆盖率和拨贷比较年初下降。
• 核心资本充足率下降：核心一级资本充足率环比下降28bp。

四、业绩增长拆分

五、资产结构

• 贷款占比：2018年上半年贷款占比达到49.97%，对公贷款占比提升至71.55%。
• 债券投资增速放缓：债券投资比例有所下降，非标占比下降。
• 同业资产变化：同业资产规模环比增长7.2%，但占比较低。
• 新增贷款投向：主要投向对公贷款，占比达82.3%，其中房地产业、建筑业、租赁和商务服务业占比均超过10%。

六、负债结构

• 计息负债比例提升：计息负债占总负债比例提升至62.21%，存款占比增加。
• 低成本存款占比提升：储蓄存款占比总存款比例提升至20.6%，增量为北京地区第一。
• 同业负债变化：存放和拆放同业分别环比-22.3%和+17.3%。

七、投资建议

• 估值安全边际高：2018E和2019E的PB分别为0.82X和0.74X，PE分别为7.4X和6.8X。
• 未来展望：期待金融科技赋能，提升盈利能力和运营效率。
• 建议关注：公司经营稳健，资产负债结构持续优化。

八、风险提示

• 经济下滑超预期：可能对银行资产质量和盈利能力产生负面影响。

结论

北京银行在2018年上半年表现出较强的盈利能力和资产负债结构优化能力，尽管中收增速较弱，但净利息收入和成本管控效率的提升有效支撑了业绩增长。分析师认为其估值安全，未来有较大潜力，建议投资者关注。然而，需警惕经济下行风险对银行整体表现的潜在影响。