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图南股份（300855.SZ）2022H1总结

核心内容

图南股份（300855.SZ）在2022年半年报中表现出强劲的业绩增长。公司2022H1实现营收4.61亿元，同比增长32.77%；归母净利润1.17亿元，同比增长31.24%；扣非归母净利润1.15亿元，同比增长48.70%。其中，2022Q2营收2.49亿元，同比增长25.72%，环比增长17.56%；归母净利润0.77亿元，同比增长44.40%，环比增长90.10%；扣非归母净利润0.75亿元，同比增长68.31%，环比增长87.19%。公司整体盈利能力增强，净利率和毛利率均有所提升。

主要观点

1. 营收与利润增长显著

• 2022H1营收增长：公司营收同比增长32.77%，主要得益于铸造高温合金和变形高温合金的高增长，分别增长33.25%和45.13%。
• 2022Q2业绩大增：公司Q2业绩同比和环比均大幅增长，净利率提升主要归因于期间费用率的下降以及信用减值损失减少。

2. 盈利能力改善

• 毛利率：2022H1毛利率为36.36%，同比下降3.21个百分点；2022Q2毛利率为38.34%，同比略有下降，但环比提升4.32个百分点。
• 净利率：2022H1净利率为25.40%，同比下降0.30个百分点；2022Q2净利率为30.81%，同比和环比均提升。
• 费用控制：公司通过降低销售、管理、研发费用率，有效提升了净利率。

3. 资产负债表与现金流量表信号积极

• 存货增长：2022H1存货同比增长27.75%，原材料和在产品分别增长34.40%和26.67%，表明下游需求旺盛。
• 合同负债激增：合同负债同比增长743.24%，显示客户预付款大幅增加，预示未来订单增长。
• 现金支付增长：购买商品、接受劳务支付的现金同比增长65.07%，反映公司采购力度加大，支持业务扩张。
• 现金流稳健：2022H1经营活动现金流为280百万元，同比增长显著，显示公司运营效率提升。

关键信息

行业层面

• 航发赛道高景气：公司作为国内军用航发铸造高温母合金和精铸机匣核心供应商，受益于航发行业的发展。
• 五大成长逻辑：包括三代机批产提速、新型号进入定型批产阶段、实战化训练带动维修后市场、国产商用航发放量、燃气轮机拉长两机赛道。

公司层面

• 技术壁垒高：公司具备“铸造母合金冶炼+精铸工艺”技术，实现直径大于1000mm、壁厚小于2mm的大型高温合金精铸件批量生产，成为国内少有的爆款产品供应商。
• 产品线拓展：设立沈阳图南子公司，拓展航发领域产品线，形成完整的航空零部件研制能力。
• 民品发展：公司变形高温合金在核电、燃气轮机、石油化工等领域有广泛应用，未来有望快速增长。

未来成长路径

• 军品深耕：继续在航发产业链中深耕，巩固核心地位。
• 产能释放：2022年底将投产IPO募投项目，新增铸造母合金、变形高温合金和精铸机匣产能。
• 民品拓展：在燃气轮机、核电等民用领域继续拓展，提升整体业务规模。

投资建议

• 盈利预测：预计2022~2024年公司归母净利润分别为2.54亿元、3.45亿元、4.62亿元，对应PE分别为59X、43X、33X。
• 评级维持：维持“买入”评级，认为公司将在航发赛道高景气下显著受益。

风险提示

• 下游需求不及预期：若航发行业增长放缓，可能影响公司业绩。
• 产能释放不及预期：若新增产能未能有效利用，可能制约增长。

财务指标概览

估值与市场表现

• 股价走势：2022年8月15日收盘价为49.63元。
• 总市值：14,988.76百万元。
• 总股本：302.01百万股。
• 自由流通股占比：55.78%。
• 30日日均成交量：2.04百万股。

总结

图南股份在2022年半年报中展现出强劲的财务表现，营收和净利润均实现稳定增长，特别是在Q2表现出显著提升。公司通过技术优势和产品线拓展，持续受益于航发产业链的高景气度，并在民品领域积极布局。未来随着产能释放和市场需求增长，公司有望实现持续增长，维持“买入”评级。