20221019-国盛证券-图南股份-300855.SZ-2022年前三季度实现归母净利润1.85亿元_同比增长40.69__4页_548kb

图南股份（300855.SZ）2022年三季报分析总结

核心内容

图南股份在2022年前三季度实现营业收入7.29亿元，同比增长39.97%；归母净利润1.85亿元，同比增长40.69%；扣非归母净利润1.83亿元，同比增长59.34%。其中，第三季度营收2.68亿元，同比增长54.39%；归母净利润0.68亿元，同比增长60.69%；扣非归母净利润0.67亿元，同比增长81.56%。公司业绩持续高增长，主要得益于下游航发行业高景气度。

主要观点

• 行业高景气度推动业绩增长：航发行业五大成长逻辑（三代机批产提速、新型号进入定型批产、维修后市场打开、商用航发批产、燃气轮机拉长两机赛道）支撑公司业绩增长。
• 盈利能力稳健提升：虽然毛利率同比下降2.60个百分点至35.32%，但净利率同比上升0.13个百分点至25.38%。管理与研发费用率下降有效提升了净利率。
• 产品结构优化：第三季度毛利率与净利率环比下降，主要因产品结构变化所致。
• 客户预付款增长：合同负债同比增长708.78%至0.77亿元，预示下游需求旺盛。
• 采购增加：预付款项同比增长439.48%至0.22亿元，显示公司为应对需求增长加大采购力度。
• 资产负债表稳健：应付票据及应付账款同比增长86.29%至0.73亿元，反映公司采购规模扩大。

公司优势与成长路径

公司优势

• 核心技术壁垒：公司专注于高温合金材料与精密铸造，技术门槛高，是航发产业链中少有的具备爆款产品的民参军企业。
• 产品竞争力强：精铸机匣作为航发核心部件，公司在国内率先实现直径大于1000mm、壁厚小于2mm的大型高温合金精铸件批量生产。
• 市场地位突出：特种不锈钢无缝管材在航空领域占据重要地位，2020~2021年营收增速分别为23.19%和60.42%，2022H1同比增长21.81%。

成长路径

1. 深耕航发产业链：公司持续在军品领域拓展，受益于航发行业高景气度。
2. 设立子公司沈阳图南：拓展航发领域产品线，形成航空零部件研制能力，符合“小核心大协作”发展思路。
3. 拓展民用领域：在燃气轮机、核电等民用领域继续深耕，打开新的成长空间。

投资建议与财务预测

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 财务预测：预计2022~2024年公司归母净利润分别为2.54亿元、3.45亿元、4.62亿元，对应PE分别为62X、46X、34X。
• 每股收益（EPS）：预计2022~2024年EPS分别为0.84元、1.14元、1.53元。
• 净资产收益率（ROE）：预计2022~2024年ROE分别为17.7%、19.7%、21.2%。
• 估值比率：P/E从144.9倍降至34.2倍，P/B从14.9倍降至7.3倍，EV/EBITDA从100.6倍降至26.1倍。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 产能释放不及预期

股票信息

财务指标概览

财务报表与主要财务比率

利润表（百万元）

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

关键财务比率

结论

图南股份凭借在高温合金材料和精密铸造领域的核心技术，持续受益于航发行业的高景气度，业绩保持快速增长。公司通过设立子公司沈阳图南，进一步拓展产品线，增强在航发产业链中的竞争力。同时，公司在民用领域如燃气轮机、核电等也有良好发展前景。财务指标显示公司盈利能力和估值持续优化，未来成长空间广阔。