20201016-天风证券-智飞生物-300122.SZ-三季报业绩超预期_自有大品种开启发展新阶段_4页_779kb

报告摘要

智飞生物（300122）三季报总结

核心内容

智飞生物发布2020年三季报，显示出强劲的业绩增长和良好的经营质量。公司全年营收和净利润均实现大幅增长，其中Q3业绩增长尤为显著，反映出公司在疫苗领域的持续竞争力和市场拓展能力。

主要观点

业绩表现：2020年前三季度实现营收110.50亿元，同比增长44.14%；归母净利润24.79亿元，同比增长40.59%；归母扣非净利润24.83亿元，同比增长38.11%。经营净现金流同比增长338.43%，显示公司运营效率和盈利能力显著提升。
季度增长：Q3营收同比增长54.37%，归母净利润同比增长58.13%，归母扣非净利润同比增长56.15%，季度增速较Q1和Q2进一步提升。
产品结构：HPV系列疫苗是公司业绩增长的主要驱动力，代理产品收入达101.73亿元，同比增长51%。四价和九价HPV疫苗批签发量分别同比下降38.83%和增长248.25%，但Q1-Q3累计增长分别为10%和144%，显示出消费升级趋势。
自主产品表现：ACYW135流脑多糖疫苗、AC流脑结合疫苗、Hib疫苗等自主产品批签发量大幅增长，尤其是Hib疫苗Q1-Q3累计增长达441%。这些产品的快速增长表明公司在自主疫苗领域取得了显著进展。
研发进展：公司持续推进研发管线，前三季度研发费用达2.21亿元，同比增长111%。自主研发项目共28项，其中16项进入注册程序，涵盖新冠、流脑、结核、肺炎、流感、狂犬病等多个领域。
重磅产品：重组结核杆菌融合蛋白（EC）已获批并上市，微卡疫苗（结核感染人群用）已报产，预计年内获批。根据WHO数据，微卡疫苗若按1%的渗透率计算，市场潜力可达70亿元。
未来展望：公司预计2020-2022年EPS分别为2.01、2.67及3.35元，对应估值分别为78、59、47倍。公司作为国内疫苗领军企业，具备强大的渠道和销售能力，同时不断拓展研发，推动新冠疫苗研发，产品储备丰富，未来有望开启发展新阶段。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和市场竞争力。

关键信息

财务数据：
- 2020年三季报营收110.50亿元，同比增长44.14%；
- 归母净利润24.79亿元，同比增长40.59%；
- 归母扣非净利润24.83亿元，同比增长38.11%；
- 经营净现金流24.68亿元，同比增长338.43%。
产品批签发：
- 四价HPV疫苗批签发70万支，同比下降38.83%；
- 九价HPV疫苗批签发243万支，同比增长248.25%；
- ACYW135流脑多糖疫苗Q3批签发229万支，同比增长672.60%；
- AC流脑结合疫苗Q3批签发55万支，2019年Q3无签发；
- Hib疫苗Q3批签发200万支，Q1-Q3累计311万剂，同比增长995%。
研发管线：
- 2020年前三季度研发费用2.21亿元，同比增长111%；
- 自主研发项目28项，其中16项进入注册程序；
- 重点产品包括EC疫苗、微卡疫苗、15价肺炎结核疫苗、冻干人用狂苗（MRC-5细胞）等。
新冠疫苗：
- 重组新型冠状病毒疫苗（CHO细胞）正在进行I、II期临床试验；
- 重组亚单位新冠疫苗具备高产能和低成本优势，具有较强的可及性。
财务预测：
- 2020-2022年EPS分别为2.01、2.67及3.35元；
- 市盈率（P/E）分别为77.69、58.71及46.77倍；
- 市净率（P/B）分别为33.39、25.42及19.29倍；
- EV/EBITDA分别为62.91、47.81及38.04倍。
风险提示：
- 新冠疫苗研发的不确定性；
- EC销售不及预期；
- 微卡疫苗获批进度及销售不及预期；
- HPV销售低于预期；
- 新冠肺炎疫情影响超预期；
- 研发进度低于预期。