20231020-国金证券-利率_资产慌_信用_资产荒_--四季度债市如何演绎__52页_9mb

债券市场分析报告总结

债牛行情演绎，强调上半场四大预期差，包括GDP增长、PMI表现及地方债态势。2023年GDP增速Q1-9为5%，PMI数据波动，影响债市趋势。信用利差分位数变化较大，AAA级债券利差稳定，AA+级波动明显。

地方债与城投债表现强劲，如天津、山东等地债务率数据表现良好，综合融资成本降至15%时付息率显著降低。特定城市法定债务率与广义债务率对比显示风险差异，需关注融资成本与债务覆盖。

机构在债市中行为多样，国有银行、股份行、城商行等参与度分化，核心机构在利差定价中起主导作用。政信债及高评级债券偏好突出，机构分歧源于风险偏好差异。

信用利差与合意资产分析，强调银行二级资本债利差分位数下行，支持高评级债券配置。信用利差期限结构呈现短期利率下行压力，AA+债券利差分位数较高，需权衡市场均衡。

总体表明债市在政策支持下保持稳定，但地方债务风险和信用分化需警惕。