20231015-浙商证券-债市策略周报_对四季度债市的四点思考_10页_746kb

报告摘要

四季度债市策略：利率或先下后上，10年期国债运行区间预计为265%-280%。

财政政策预期升温
- 短期利空：宽财政加码（特别国债、专项债等）对债市短期压力明显。
- 中长期影响关键：政策力度及资金投向领域决定利率趋势
  （若投向基建→地产链修复弱，利率上行概率小；若投向地产→利率中枢抬升）
资金面压力显著
- 核心逻辑：四季度央行对冲力度有限（降准概率低），10月地方债供给放量叠加缴税、汇率等因素，流动性趋紧
- 时间线：10月中下旬流动性压力可能持续，利于短期做多情绪虽弱但存在窗口期。
过度定价弱经济修复
- 历史经验：债券牛市中弱基本面预期已出清，当前利多空间有限
- 市场博弈：增长预期下修≠高赔率机会，政策落地时风险上升。
利率阶段下行机会
- 当前利率或震荡微降，高点压力位在266.5%；高点区间料低于年初（293%-294%）
- 宽财政发力→公开发行压降负债成本，宽货币仍低位运行。