20240701-德邦证券-固定收益点评_2.2_点位开展借券_如何理解市场分歧与演绎__12页_1mb

固定收益点评：债券市场近期走势分析与投资建议

简单的基本面逻辑和风险偏好映射

近期债市利率下行至历史低位，主要受基本面边际走弱、房地产市场恢复乏力以及高风险偏好资金持续流入影响。权益市场回暖映射为风险偏好提升，推动利率进一步下探。

债券市场资金流逻辑

农商行与基金在债市资金流上此消彼长，非银参与占比增加，可能导致波动加剧。5月以来理财资金充裕+汇率压制，推动短端利率下行，非传统资金实际经理人行为变化，动摇资金利率控制力。

市场对央行行为的困惑与真实意图

近期政策经验失效，使传统债市投资者面临如下困惑：利率回升预期是否基于准确的基本面判断？通胀何时转正？收益率曲线斜率信号是否真实？6月行情缓解了这些担忧，凸显可预期性不足。

非主要投资人对债券边际影响

私募和外资参与国债期货力度加码，推高甚至分流基础市场节奏。外资转规避外资范围缩小美债上升期限，货币当局干预策路模糊不清晰。市场进入底部但波动更频繁阶段。

当前调整危险与趋势判断

本月开启弱急跌行情，预期其介于15-20BP范围内，结构性调整更为可能。期限上建议因除投资性亏损及与美联储协调下降预期，难以持续性深度调整而言非活跃期具有防御优势。

投资策略建议

关注期限上7-20年间段具备价值，非活跃期配置意义更大。新常态转变前避非周期急跌风险，高度灵活应对。多周期情形复杂，高频动态看强货币政策程序机制。