20181017-申万宏源-债市日评_预期滞胀_格局继续演绎_四季度有望逐步明朗化_9页_652kb

文档总结

核心内容概述

本报告为2018年10月16日的债市日评，分析了当前经济数据、市场动态及信用事件，并对未来走势进行了展望。核心内容聚焦于CPI与PPI数据、信用市场状况以及债市的走势预测。

主要观点

CPI与PPI分析

• CPI：9月CPI同比上涨2.5%，涨幅较8月扩大0.2个百分点，主要由食品价格同比上涨3.6%带动，尤其是鲜菜和鲜果环比涨幅扩大。但猪价环比涨幅已出现回落，非食品价格同比小幅下滑，整体通胀仍处于低位。
• PPI：9月PPI同比继续回落至3.6%，环比小幅上涨。油价上涨推动石油化工产业链价格环比涨幅扩大，而煤炭冶金产业链表现分化，黑色金属冶炼和压延环比涨幅回落。
• 预期滞胀：当前并非真正的滞胀，而是“预期滞胀”，即通胀预期上升，但不足以推高实际通胀。预计四季度滞胀担忧将逐步缓解，主要由于猪瘟事件影响减弱、环保限产力度下降以及油价高位回落。

债市展望

• 全年债市收益率预计呈U型走势，10月或继续震荡，11月和12月调整压力仍在，但2019年债市仍有看多空间。
• 10Y国债收益率调整位预计在3.7%-3.8%之间，主要基于经济悲观预期的短期修复。

关键信息

信用市场动态

• 上陵集团违约事件：10月15日，上陵集团“12宁上陵”债券违约，违约金额为5.42亿元。该债券采用抵押和流动性支持贷款增信，但违约背后反映其对外担保和家族管理模式带来的风险。
• 信用风险特征：近期信用风险事件频发，主要集中在民营企业。宽信用政策传导至实体仍需时间，建议关注基本面稳健、杠杆控制良好的企业债。

市场动态

一级市场

• 周二新发行国开债300亿元，涵盖3Y、5Y、7Y和10Y期限。
• 发行利率较前一日市场利率显著下行，其中10Y国开债中标利率为4.1435%，较前一日市场利率下降2.58bp。
• 各期限国开债中标倍数在2.66至3.28之间，显示市场需求尚可。

二级市场

• 国债期货收涨，现券收益率短升长降。
• 1Y国债收益率上行1.02bp至2.8902%，3Y国债收益率上行0.04bp至3.2072%。
• 长端收益率下行明显，7Y和10Y国债收益率分别下行1bp。
• 10Y国开债收益率下行1.99bp至4.1494%。
• 产业债交投活跃，成交收益率高于估值的债券主要集中在多元金融和资本货物，低于估值的债券主要分布在非银金融和资本货物。
• 城投债交投活跃，成交收益率高于估值的债券主要分布在江苏，低于估值的债券主要分布在浙江、广东和江苏。

表格概览

表1：新发行国开债信息

表2：产业债成交监测

表3：城投债成交监测

信息披露

• 证券分析师：孟祥娟、刘宁、李通。
• 联系人：钟嘉妮，联系方式：(8621)23297818×7443，zhongjn@swsresearch.com。
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