20250217-国泰期货-透视四季度货币政策执行报告_8页_4mb

2024年四季度中国货币政策执行报告总结

核心内容概览

2024年四季度中国货币政策执行报告发布于2025年2月13日，整体基调为“适度宽松”，但相较于三季度，央行在流动性管理、政策利率引导、信贷结构调整和汇率稳定方面进行了更精细化的调整。报告强调了政策的前瞻性、针对性与有效性，并对未来的宏观调控方向和金融支持重点进行了明确。

主要观点

1. 宏观经济形势

• 四季度经济形势：外部压力加大、内部困难增多，整体呈现复杂严峻局面，但全年经济增速目标（5%）已完成。
• 未来挑战：国内需求不足、社会预期偏弱、风险隐患较多，外部不确定性仍存。
• 政策导向：央行强调“稳中求进”，注重平衡短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡的关系。

2. 货币政策实施情况

• 流动性管理：保持货币信贷合理增长，但未进行降准降息，且1月暂停了公开市场买入国债，短期流动性控制趋严。
• 融资成本：全年两次降低政策利率共0.3个百分点，引导1年期及5年期以上LPR分别下降0.35个和0.6个百分点，推动存贷款利率下行。
• 信贷结构优化：加大对科技创新、促进消费的金融支持，设立5000亿元科技创新和技术改造再贷款，3000亿元保障性住房再贷款，推动房地产市场平稳发展。
• 汇率稳定：强调“强化预期引导，防范汇率超调风险”，人民币汇率阶段性走强，为未来降准降息打开空间。

3. 风险化解与金融稳定

• 债务风险化解：金融支持地方政府融资平台债务风险化解取得阶段性成效，重点机构和区域风险处置稳步推进。
• 风险防范机制：完善金融风险监测、评估与预警体系，探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，守住不发生系统性金融风险的底线。

关键信息

流动性管理

• 保持流动性合理充裕，但短期资金面偏紧。
• 央行对“资金空转”现象进行进一步打压，影响债市多头情绪。
• 未来将注重盘活存量金融资源，提高资金使用效率。

融资成本

• 政策利率引导作用加强，推动企业融资和居民信贷成本下降。
• 贷款市场报价利率（LPR）继续下行，12月新发放企业贷款和个人住房贷款利率同比分别下降约40个和90个基点。

信贷结构

• 支持科技创新、促进消费成为重点。
• 房地产领域推出多项支持政策，包括取消房贷利率政策下限、推动存量房贷利率下调。
• 普惠小微贷款和制造业中长期贷款增速持续高于整体贷款增速。

汇率政策

• 人民币汇率阶段性走强，对冲外部不确定性。
• 央行强调“坚决防范汇率超调风险”，增强外汇市场韧性，稳定市场预期。

债市与资产配置

• 债市“债牛”行情在四季度延续，但央行开年加强流动性管理，债市短期波动加剧。
• 10Y国债收益率预计在1.6%~1.7%之间震荡。
• 投资者需关注元宵节后复工情况、下一次降准降息时间、1-2月宏观数据及两会信息。

结论与展望

• 货币政策在2024年四季度延续支持性，但更注重结构性调整与风险防控。
• 未来政策将更加注重“前瞻性、针对性、有效性”，增强宏观政策协调配合。
• 债市短期面临不确定性，需关注流动性变化与政策信号。
• 权益资产在政策支持下有望修复，但需警惕海外关税政策及国内政策预期的不确定性。

风险提示

• 流动性管控趋严
• 内部政策力度不及预期
• 人民币汇率受外部关税政策影响波动

资料来源

• 中国人民银行官网
• 国泰君安期货研究

分析师声明

报告观点基于专业分析，不代表公司立场，仅反映作者设想与见解。投资者应根据自身情况谨慎决策。